2025年机械行业年度策略：减量更新，增量成长.pdf

上传者：m****
时间：2025/01/07
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2025年机械行业年度策略：减量更新，增量成长。2024 年机械行业基本面回顾： 1、1-10 月机械全行业收入略增，出口相对更强。 2、前三季度，机械上市公司整体业绩平淡： 1）34%的机械上市公司营业收入和归母净利率均同比下降（去年同期为 30%）；两者均上升的家数占比由去年同期的 46%下降至 37%； 2）整体收入略增，海外收入占比持续提高； 3）整体盈利下降，二级行业仅工程机械实现扣非归母净利增长。

2025 年机械行业基本面预判： 1、基于对 2025 年整体固定资产投资增长等核心假设，我们预计 2025 年机械行业整体收入继续维持低个位数略增态势，接近于中国机械工业联合会对于 2025 年行业增长 5%的预测。后续国内政策发力程度、海外贸易政策，均会在此基础上对行业增长状况造成影响。2025 年机械行业整体态势判断： 1）国内市场，行业整体处于减量更新阶段，即保有量不再快速增长，甚至部分行业开始收缩的同时，受政策鼓励的新能源、新技术驱动的设备占比逐渐提升，兼具产业升级和自主可控特点，整体呈现稳中有进的态势。 2）国外市场，中国机械设备从依靠性价比优势打开局面，逐渐上升至产品力的领先，企业从品牌、渠道、售后、金融服务、供应链、回款等方面不断提升综合实力。 2、基于以下核心假设，我们预计 2025 年行业整体利润增速好于收入： 1）行业收入略增，有助于提升规模效应；2）主要原材料价格维持平稳，对毛利率上不会造成大的影响；3）企业重视控本降费背景下，行业期间费用率有望小幅波动；4）企业继续出海，而海外市场销售利润率普遍高于国内市场；5）化债政策减少产业链资金压力。 3、海外收入占比继续提升：我们复盘了 2018-2020 年贸易摩擦背景下的机械板块行情，初期影响较大，但随着国内企业在海外展现竞争力，证券市场也逐渐消化了相关利空。对于 2025 年，一方面，当前企业从产品到产能出海的能力都明显增强；另一方面，国内部分行业存在产能过剩压力，企业需要出海消化产能。我们预计行业的海外收入占比将继续提升。