家电行业2025年投资策略：政策支撑内销增长，关注外销新兴市场.pdf

家电行业2025年投资策略：政策支撑内销增长，关注外销新兴市场。回顾2024年：2024年家电行业整体仍是呈现出较强韧性，在国补政策刺激下、海外补库周期下内外销均表现良好。

需求端：内销方面，Q1渠道补库，Q2-Q3终端需求走弱，整体呈现量价下滑态势，随着9月国补政策陆续 落地推广，Q4市场重新焕发活力，量价齐升，内销市场增速全年呈现V型走势；海外市场方面，补库需求带动 家电外销高景气度持续。根据产业在线数据，2024年1-10月空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长2%、 2.3%、5.9%，外销量分别同比增长33.7%、19.8%、17.1%。

成本端：铜、铝、ABS等主要大宗原材料价格均有所上涨，主要航线海运费也呈上涨趋势，但家电企业积极 推行效率改革，降本控费，整体盈利能力仍有小幅提升。

市场表现方面：家电行业指数涨幅居前，主要由于年初开始在红利风格影响下，配合家电行业扎实的基本 面表现，家电行业涨幅亮眼。5月，市场开始对原材料涨价、库存、外销基数等方面产生担心，家电行业表现 弱于市场。9月后，随着家电“国补”政策的持续落地刺激内需复苏，外销高景气度的持续表现，行业估值开 始回升，家电行业指数与行业增速保持一致，全年呈V型走势。

展望2025年：

2025年，在更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策导向下，刺激内需仍是经济发展的重要 课题，作为标准化程度高，市场竞争充分的家电行业仍将是最为受益的消费品类之一，经过2024年四 季度的渠道与政策磨合适应，2025年家电补贴政策将更深度的刺激家电内需；作为全球最大的家电制 造和出口国，2023年中国空冰洗产能分别占全球产能的81.3%/57.6%/52%，2022年彩电产能占全球 89.9%，尽管面临关税政策和地缘政治的不确定性，外销也将是家电企业的重要课题，其中亚非拉等新 兴市场的需求扩容或将带来重要机会；全球化的龙头企业在设计、制造、供应链、运输、销售网络等优 势将进一步促使行业集中度提升。随着全球家电市场主要品类保有量逐渐上升，整个产业进入存量市场 阶段，家电企业及上游零部件企业逐渐开始寻求外延，积极参与到新能源汽车、机器人等产业链。

整体而言，2025年家电行业将是重新聚焦内需投资机会的一年，高价值量单品受益，市场或将重 回消费升级轨道，市场迎来更为良性的竞争；也是外销充满调整和不确定性的一年，是家电行业国际化 布局变动的关键年份，基于家电行业显著全球领先的优势，我们认为是机遇大于挑战的一年。