2025年宏观策略报告：2025年步入内外部政策角力期，等待盈利底驱动新一轮行情.pdf

上传者：风****
时间：2025/01/06
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2025年宏观策略报告：2025年步入内外部政策角力期，等待盈利底驱动新一轮行情。针对特朗普2.0时代的主要判断:特朗普在新一任期内的施政能力将大幅增强，其竞选期间的政策主张预计大部分能够最终落地执行;特朗普逆全球化叠加美联储降息放缓，美元较大概率维持强势，新兴市场货币汇率或将相应承压，甚至不排除爆发新一轮货币危机的可能性;国际地缘冲突有望缓和，但我国面临的外部压力或将显著提升;特朗普的贸易保护主义主张或将在全球掀起新一轮贸易摩擦，我国出口大概率承压，与美欧之间的贸易往来或进一步趋缓。

2025年预计海外流动性延续宽松路径。预计2025年美联储仍将处于降息轨道上，但降息节奏或趋缓，决策波动性或上升。而欧央行可能继续以领先美联储节奏和力度实行降息，以支撑经济上行。同时，这也意味着，美元指数有望继续维持强势，存在进一步上行的空间。

2024年9月下旬以来，宏观政策面出现明显转向，其中核心是财政政策的发力。2025年更加积极的财政政策将表现为总量更多、节奏更早、结构更优。预计2025年目标赤字率有望通近甚至超过4%，广义赤字规模或有望较2024年增长4-5万亿元，如能兑现，将对经济形成有力的支撑。节奏上看、财政发力大概率遵循“早落地，早见效”的原则，相关债务发行和支出安排节奏或将尽量前置。结构上看，预计财政支出将更加注重民生方面。

2025年进一步的货币宽松措施可能会倾向于“尽早”落地，2025年一季度将是重要的时间窗口。市场宽松预期空间将进一步打开，在经济和通胀回暖得到数据验证前，国债收益率存进一步下行的空间。基于财政发力和货币宽松都“尽早落地的预期，2025年上半年有望出现宽货币和宽信用协同推进的局面，推动M2、社融增速回升。

基于2025年宏观调控政策“超常规”发力，对2025年经济增速可看高一线。在财政积极发力的带动下，基建投资、房地产投资和消费都有望出现回升，并成为带动经济增速改善的重要动力。预计2025年总体经济和通胀或呈现弱复苏格局,2025年GDP增速目标可能会维持在5%左右，并有望实现。