极兔速递研究报告：逐鹿海外电商高增，突围国内快递.pdf

极兔速递研究报告：逐鹿海外电商高增，突围国内快递。极兔2015年在印尼成立，从事快递业务，发展初期深耕东南亚，是东南亚第一快递运营商， 龙头优势显著；2020年进入中国；2022年进入中东和南美。我们看好极兔未来的发展：1）海外，跨境电商和本土电商扩张，电商渗透率提升推动快 递行业高增且单票盈利高，为极兔提供确定性增长和盈利贡献；2）国内： 中国是全球最大快递市场，件量规模大，业绩敏感性强。极兔作为后起之秀， 抓住社交电商增长机遇，有望持续缩小和头部公司差距，站稳国内市场。

海外市场先行者，增长潜力和盈利能力双优：深耕东南亚，布局中东/南美

伴随跨境电商和社交电商在海外扩张，极兔作为第三方物流服务商，在海外 快递市场总量上升中保持受益，龙头优势显著。我们预计24-26年极兔东南 亚/中东和南美件量年复合增速26%/40%，市场份额进一步提升。盈利方面， 海外快递竞争尚不充分，单票收入和盈利显著高于中国。伴随件量增长，规 模效应带动成本下降，我们预计24-26年极兔海外毛利率将进一步提升。

中国市场后起之秀：无惧竞争，抓住社交电商增长机遇

尽管极兔进入中国较晚，但社交电商的兴起，给极兔在中国的发展提供机遇。 极兔在深化与传统电商合作的同时，和其他快递公司在同一起跑线去争取社 交电商平台客户。我们预计24-26年极兔中国件量年复合增速16%，市场 份额进一步提升。盈利方面，我们预计24年极兔中国实现扭亏，25-26年 毛利率逐年提升。