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2025年海外策略报告：大变局时代的核心资产，黄金、加密货币、铀。

大势判断：主要政见相互矛盾，后续“特朗普交易”将分化

特朗普在竞选中胜出后，市场全面开启“特朗普交易”。特朗普的主要执政方针包括减税（利好股市）、贸易壁垒（财政增收）、强储备货币地位&弱货币汇率（强 势美元）、低利率（降低经济成本），以及扩大油气开采（降通胀），市场短期走出了强指数、强美元、降利率、低通胀的走势，仿佛特朗普的执政方针会无死角 实现。但客观的看，减税、降息、加关税以及弱美元都指向通胀，而财政收缩又带来了经济衰退的风险，如果不顺利，接下来特朗普面对的反而可能是滞涨的局面， 我们认为后续“特朗普交易”将显著分化，目前“形势一片大好”的局面难以持续。

法币贬值大势难挡：黄金中长期仍具上涨空间

我们分析这一轮美元面临的困难包括：1）美国债务快速增加，贬值担忧加剧；2）美元武器化降低美元信任；3）全球支付体系多元化，“石油美元”被淡化；4） 金砖国家经济向好，跑赢G7。随着金砖国家成员的扩张，以及一个新的金融体系的逐渐成型，“美元武器化”的威力也将大幅减弱，美元的特权地位显著被削弱， 这也是为什么特朗普如此强调不允许有国家抛弃使用美元的原因。同时我们看到尽管美元有深层次症结，美元指数仍然坚挺，说明指数对面的欧、日、英、加等货 币更加疲软。在法币竞相贬值的背景下，仍然需要黄金这种全人类长期认可的实物货币作为价值的锚，我们认为“去美元化”应该更精准链接到“法币贬值”，而 黄金价格是这个大势中的核心交易。前期全球央行相对美债更增持黄金是核心推动因素，后续也需要注意美国短期对“卖金买币”叙事的演绎。

抗通胀新抓手：加密货币进入“黄金时代”

加密货币正在成为新时代的抗通胀资产：政策面上，由于特朗普对加密货币的支持态度和拥护立场，特朗普当选后加密市场将会迎来无论是监管环境还是政策支持 都更加友好的黄金时代；资金面上，MicroStrategy通过购买加密核心资产将企业市值推升至超千亿美元，受其加密核心资产战略影响，包括微软、亚马逊等公司的 投资者开始向管理层施压，希望管理层能够购买加密核心资产。我们认为加密货币牛市主升浪仍会继续，随着后续加密利好不断落地，加密资产市值有望不断上升， 建议关注受益于加密牛市的交易所标的、屯币标的及矿企标的。

美国国家安全关键资产：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

AI浪潮导致美国电力供应趋紧，核电有望成为科技公司电力重要解决方案，本土核燃料建设势在必行。随着全球的核电复兴，铀作为其核心燃料，在中长期呈现供 不应求的局面，价格中枢有望逐步上移。美国的铀主要依赖进口，核电作为美国电力结构的重要组成部分，如果出现供应短缺的问题，可能会影响美国的能源安全， 美国民主党和共和党在核电方面均保持支持态度，推进美国本土核燃料建设意义重大。我们建议关注美国本土以及加拿大铀矿商UUUU、UEC、CCJ；此外浓缩铀环节 同样长期依赖进口，由于俄罗斯禁运，本土浓缩铀建设有望加速，建议关注LEU。