太湖雪研究报告：新国货丝绸第一股，跨界打造IP文创产品.pdf

太湖雪研究报告：新国货丝绸第一股，跨界打造IP文创产品。新国货丝绸第一股，业绩高速增长。1）公司深耕丝绸行业18年，铸就丝绸第一股。公司成立于2006年，以“太湖雪” 品牌为核心，形成了蚕丝被、床品套件、丝绸制品、丝绸服饰四大产品系列，2023 年蚕丝被/套件收入为3.13/1.41亿元，占比59%/27%。公司销售渠道多元化发展，线 下涵盖直营店、集采服务、商场专柜及经销商，线上布局京东、天猫、抖音、视频号、 小程序、亚马逊等平台自营店，持续扩大市场覆盖，强化品牌影响力。

2）业绩呈现高增态势，毛利率维持较高水平。2014-2023年公司营收及归母净利润 CAGR分别为19%和45%；毛利率维持在35%以上，净利率从0.9%提升至6.5%； 海外市场收入从2019年的2393万元增长至2023年的8056万元，CAGR为35%， 跨境电商品牌出海增长迅猛。

3）股权结构集中，员工持股激发团队活力。董事长胡毓芳女士和总经理王安琪女士 为母女关系，同为公司实控人，截至2024Q3两人合计持股67%。2024年公司实施 员工持股计划，激发团队积极性。

百亿级蚕丝被市场稳健增长，市场格局分散

1）市场概览：蚕丝被市场百亿级别，呈现稳健增长态势。2019-2022年全国蚕丝被 市场规模从156亿元增长至220亿元，CAGR为12%，呈现稳健增长态势。进出口 方面，2018年以来，我国蚕丝被均呈现贸易顺差态势，2024年1-11月出口额3900 万美元，进口额32万美元，美国和新加坡是TOP2出口地，出口额占比分别为22%、 12%。

2）竞争格局：市场格局分散，公司主营高端市场，市占率提升空间大。据估算，蚕 丝被行业TOP5厂商市占率均不足8%，其中太湖雪市占率仅1%，有较大提升空间； 公司主营高端市场，蚕丝被价格点及对应销量在业内均较为领先，已获广泛消费者较 高的价值认同，后续有望通过强化品牌力、产品力及渠道力，进一步提升市占率。

公司研发优势显著，电商渠道销量冠军，积极开拓海外市场、打造IP文创产品

1）公司亮点①：研发、区位及供应链整合优势显著。研发方面，公司注重自主研发、 产学研及G/B/C端合作，与苏州大学深度合作提升设计创新能力并拓展至桑蚕品种选 育及养殖研究，与博物馆、景区合作推出联名产品，为企业、个人客户提供高端定制 化服务，积累丰富的研发、设计经验。区位方面，公司位于丝绸产业集中的环太湖区 中国蚕丝被之乡震泽镇，当地蚕丝被及丝绸制品生产加工企业众多，具备大量熟练劳 动力，助力公司实施柔性定制、小单快反与分布式加工模式。

2）公司亮点②：电商渠道销量冠军，积极布局海外市场。公司注重持续拓展线上渠 道，深耕天猫、京东等传统电商平台，布局抖音、微信小店（视频号）、小红书等新 兴平台，连续5年全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一。2024Q1-3线上渠道营收 为1.56亿元，占总营收比46%，其中京东平台营收同增47%，视频号营收激增3309%。海外市场方面，公司精细化运营跨境电商平台，2024Q1-3亚马逊平台营收微增1.11%， 确保每单盈利，同时打造海外官网及定制等直销渠道，结合Facebook、YouTube、 Instagram 等社交媒体矩阵，有效触达并影响海外消费者。

3）公司亮点③：跨界打造联名IP文创产品，提升品牌影响力。公司与苏州博物馆、 南京博物院等知名博物馆/院、拙政园等热门旅游地、知名艺术家等合作推出国潮真丝 文创产品，同时与昆山数字梦工厂共创影视作品《清明上河图密码》的IP文创丝绸品， 通过跨界打造联名IP文创产品提升品牌影响力。2023年苏州博物馆对公司文创产品 采购额达439万元，2024Q1-3采购金额达436万元，双方合作持续且稳健。