中银香港研究报告：深耕本土展望东盟，全球产业布局重塑受益标的.pdf

中银香港研究报告：深耕本土展望东盟，全球产业布局重塑受益标的。中银香港深度覆盖中国香港、东南亚地区，在跟随中资企业 “走出去”的过程中，一方面能够为在东南亚设厂的中资企业 提供投融资业务，另一方面则在中国香港打造财资中心，利好 负债成本改善，形成良性循环。叠加跨境理财需求的不断增 长，我们认为中银香港将受益于全球产业布局重塑，营收、利 润将实现穿越周期的稳健增长。当前估值处于历史底部，高分 红水平稳健可持续，极具配置性价比。

全球产业链布局重塑下的发展新机遇：在全球产业链布局重塑 的宏观大背景下，中银香港深度覆盖中国香港、东南亚两大地 区，具备较大的发展潜力。（1）中国香港：本土唯三发钞行， 市场覆盖率高，品牌影响力大。环球贸易平台iGTB搭建日趋完 善，国际化程度不断提升。财资中心建设步伐持续加快，将留 存大量低成本资金，形成良性循环。（2）东南亚：中资企业走 出去主要目的地，布局广泛，网点众多。母行持续支持下，与 “走出去”央企合作紧密，具备更高的风险定价性价比，盈利 能力强，是未来的重要增长点。

跨境理财需求日益提升，是未来财富管理业务的重要抓手。中 银香港禀赋突出，牌照齐全，是唯一一家人民币清算行，在人 民币业务、产品设计上具备天然优势。战略上聚焦高净值、年 轻客群，以中银人寿为窗口开展保险业务。伴随着中国内地高 净值客群跨境理财需求的不断提高，中银香港有望把握这一机 遇，实现中收的进一步增长。

基本面：受益于美元加息周期下净利息收入的同比高增，23-24 年，中银香港营收、利润均实现了较快增长。展望未来，其信 贷规模有望伴随着降息周期的开启，实现稳健增长的态势。而 净息差预计在前瞻性布局的支持下，下行幅度较为有限。叠加 跨境理财需求增长下中收的发展机遇，我们认为营收增速有望 保持稳健，资产质量方面，中国内房风险是目前最为主要的掣 肘，考虑到系列政策的持续出台、中银香港“快进快出”的不 良处置传统，风险暴露趋势预计放缓，减值计提压力的减小下 利润稳健增长的趋势可以延续。