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上汽集团研究报告：国企改革加速推进，合资自主迎新机遇。政策推动央国企整合，公司积极调整管理层与经营战略。中央和上海市等 地国资委 2020 年来通过多种政策手段推动国有企业改革深化，公司积极 响应，在人事与经营战略方面均有变化：1）人事方面，公司管理层“换 血”，上汽乘用车、上汽大众、上汽名爵均引入新高管，新管理层在技术、 供应链管理、市场定位方面经验丰富；2）经营方面，公司前期去库减值， 实现轻装上阵，此外调整全国产业布局，推动长三角、中西部生产基地的 转型升级，加强本土化研发，提高车型竞争力，响应市场需求变化。

大众品牌积极转型，公司旗下合资有望迎改善。公司上汽大众旗下包括大 众、奥迪和斯柯达三个品牌。其中，大众品牌车型包括 Polo、朗逸新锐、 朗逸、凌渡等产品系列；上汽奥迪车型包括 A7L、Q5 e-tron、Q6 等产品 系列。公司此前与大众汽车集团签署延长合资协议，将上汽大众的合资期 延长至 2040 年，后续新车型有望加速导入，公司 CMP 平台有望加强大众 车型在国内的竞争力。

自主技术积累深厚，国内+海外市场同步开拓。技术层面，公司布局七大 技术底座，其中纯电“星云”平台与“绿芯”电驱总成，混动“珠峰”价 格与 DMH 动力总成，实力居行业第一梯队。国内市场，2024 年 10 月飞 凡重回上汽乘用车体系，除了渠道整合之外，后续有望对双品牌的定位和 产品线的重新梳理，后续车型值得期待。海外市场，公司名爵+MAXUS 持 续发力，2023 年启动欧洲整车制造基地的选址工作，未来本地化生产，销 量规模有望维持高增长。