2025年食品饮料行业策略报告：需求主导，价值重估.pdf

2025年食品饮料行业策略报告：需求主导，价值重估。 白酒板块： 批价向下挤压反映供需矛盾，行业分化加剧。当前白酒行业仍面临宏 观经济周期和自身发展周期的调整叠加，主流大单品的批价松动，反 映出酒企增长与需求疲软的矛盾。2024 年三季度开始，白酒行业销售 增长呈现放缓趋势，以维护渠道发展良性。从动销端看，各价位、各 区域的品牌分化仍较突出，高端酒的挤压式竞争明显，头部单品的市 场份额有所提升；次高端价位升级动能不足，且受商务需求疲软影 响，分化最显著；大众价位仍具有较强的消费韧性，且在升降级并存 的环境下，呈现一定的扩容，区域龙头受益更多。 估值处于低位，股息回报可观。当前白酒板块的估值中枢落后于食品 饮料大部分细分行业，在商业模式更优的基础上，具备一定的投资性 价比。基于上市酒企分红规划的明晰，股东回报率持续提升，头部酒 企的股息率达到 4%左右，提供了较强估值支持，我们认为再次出现 上一轮行业下行期的极低估值的可能性较低，底部择机布局的胜率较 高。

大众食品板块： 啤酒：长期应当关注啤酒公司内部结构性变化，低端啤酒向上整合的 趋势对公司吨酒收入的提升仍有一定贡献，且啤酒成本改善确定性较 大，有望贡献较好的利润增速。

饮料：我们认为饮料行业主要有两大变化：1）品类结构重塑，健康 化趋势明显；2）价格优势突出，大包装饮料受消费者青睐。

乳制品：当前乳制品行业供给过剩，需求缓慢复苏，但供给已开始收 缩，供需缺口收窄，静待需求回暖。

食品添加剂：当前食品添加剂公司海外需求景气，国内增速高于多数C 端食品饮料公司，明年需关注盈利预期和海外政策变化。

休闲食品：当前处于供需关系转换推动的零售变革阶 段，面对需求主导的时代，关注实现供应链效率提升的厂商以及零售 商，给终端提供性价比产品的业态。