旺能环境研究报告:“运营+出海”战略转型,重视低估值机会.pdf
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- 时间:2024/12/31
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旺能环境研究报告:“运营+出海”战略转型,重视低估值机会。浙江垃圾焚烧龙头企业,主业盈利、现金流稳健。公司为浙江美欣达 集团旗下的固废处置上市平台。根据半年报,截至2024H1,公司垃圾 焚烧总产能2.29万吨(含1000吨试运营)、餐厨处置总产能3520吨, 位于行业绝对领先位置;现金流层面,伴随在建项目缩减,运营项目 贡献稳定现金流,公司自由现金流已于23年首次转正,并于24年持 续提升,为后续股东回报提供空间;2023年全年公司分红金额达2.15 亿元,对应当前股息率3.2%,当前股息率已然具备性价比。此外,公 司于2024/11/27发布公告,称将采用“自有资金+专项贷款”的方式 回购股票,回购比例最高可达2.13%,彰显公司股东回报决心。
项目质量优异,三大属性构筑固废龙头优势。(1)BOO优质属性:公 司BOO项目占比高。且BOO类项目应在“出售价值”与“永续经营 属性”两方面较BOT具备更高的投资价值;(2)区域优势突出:公司 近半产能均分布于浙江省境内,可使得公司在回款及业务拓展能力(供 热)上具备天然优势;(3)规模效应显著:公司大型、多期建造项目 占比高,吨投资额优势明显,有助于提升项目盈利能力。
再生业务短期承压,减值风险已在出清。受困于产能利用率不足、存 货跌价、商誉减值等因素,历史上再生业务有所亏损,但相关风险已 在减值中有所反应。2023年公司商誉、存货分别减值金额达0.35、0.85 亿元,减值风险当前已反映地较为充分,预计后续减值风险可控。
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