安能物流研究报告：加盟制零担快运龙头，进入精细化管理的业绩释放期.pdf

安能物流研究报告：加盟制零担快运龙头，进入精细化管理的业绩释放期。行业领先的加盟制快运服务商：安能物流成立于 2010 年，是加盟模式的零担货运企业，终端客户数约 550 万个。2023 年营业收入 99.17 亿元，同比增长6.2%，零担货运总量实现 1204 万吨，同比下降 0.6%。2023 年根据运联智库及各公司披露数据显示，安能物流以货量计算，市占率行业第 1，达到 15.7%。

中国零担行业规模达万亿，市场集中度有望提升：根据国家统计局、国家邮政局、艾瑞咨询数据，2022 年零担运输市场规模达 1.62 万亿元，并预计在2027 年可进一步上升至 1.80 万亿元。近几年，随着快运网络的健全及产品线的丰富，头部企业规模不断提高，行业呈现集中趋势，目前正处于整合期向成熟期过渡的阶段。中国零担行业2020年 CR10 仅为 5.7%，美国同期 CR10 为 74.0%，根据艾瑞咨询，集中度将处于上升趋势，2030 年预计提升至 34.4%。 

4 大票量增长驱动力：1）抢夺直营、区域、专线的货量：全网型相比资源型（专线/区域），其网络覆盖更全、末端揽派能力更强。随着全网型快运公司成本的降低，在价格端有望吸引力增强；2）电商渗透率提升情况下抢夺快递货量：目前公司电商件日均单量占比 3%左右。同时，安能内部已成立专门的总对总电商部门，与拼多多TEMU、1688、抖音 TikTok 等合作；3）加盟商数量增加：2023 年，安能头部货运合作商留存率达98.2%，同比上升 2.5 个百分点，截至 2024 年 6 月底，安能物流全国网点数量突破31000家，乡镇覆盖率高达 99.2%，一级网点数量达到 6704 个，同比增长1041个；4）服务能力提升后的货量增长：安能聚焦于服务的提升，包括聚焦多元化产品、铁三角服务机制、提升运输效率等，服务能力的提升为长期货量竞争提供保障。

短期单吨价格降低有望开拓市场空间，长期服务能力提升有望获得更高定价权：短期内，公司有望通过降本打开降价空间，进入凭借降价抢夺份额阶段；长期看，随着服务能力的提升，单吨价格有望获得溢价。

 短期依靠成本节约+聚焦高毛利公斤段，长期依靠定价能力提升，公司盈利能力可期：低成本和分拨优化的优势使得安能物流顺利拓展小票业务，谋求差异化竞争优势。2024年上半年，安能物流货量由 5.3 百万吨增至 6.4 百万吨，同比增长20.5%，其中利润率更高的迷你小票、小票零担货量分别增长 25.6%/19.6%。