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粤高速A研究报告：立足湾区志稳行远，基建焕新蓄势向前。背靠广交集团资源优势，立足湾区志稳行远。公司作为广东省交通集 团旗下公路上市平台，专注收费公路业务，2016年和2020年顺利完 成两次资产重组，优质路产的注入助力主业跃升行业前列。截至2023 年底，公司参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88公里， 其中核心控股路产位于珠三角，2023年单公里通行费收费水平均超 1300万元，处于行业顶流水平。

广东省路网进入成熟阶段，加密湾区核心路网、覆盖全省辐射泛珠的交通骨架成为下一阶段目标。2023年全省高速公路里程1.15万公里 连续10年居全国第一，未来增速将保持在2%左右的低速水平。而广 深两城作为省内经济的核心双擎，其对外辐射能力还有待进一步完善。 2035年广东省计划形成覆盖全省辐射泛珠的高速公路格局，届时珠三 角路网密度将达1300公里/万平方公里，较现阶段有近3成提升空间。

宏观转向助力业绩回升，基建焕新蓄势向前。2020年以来交运红利资 产经过了一轮价值再发现过程，伴随无风险收益率持续单边下行，具备 相对稳健基本面和较高分红水平的优质公路资产配置价值持续凸显。 公司已经连续8年保持70%的高分红比例，上市以来累计分红超100 亿元。短期来看，24年9月以来宏观持续发力，为经济回升注入动力， 公司也将迎来基本面修复拐点。中期来看，京珠高速广珠段和广惠高速 改扩建完成后，量价空间将进一步打开，为主业成长提供保障。长期视 角下，背靠集团大规模路产资源，公司与广东省内路网的协同效应值得 期待。