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汽车行业2025年度投资策略报告：迎接自主品牌高端化，高阶智驾平价化的新时代。总量回顾与展望：2024年以旧换新效果明显，乘用车销量同比提升。 乘用车：以旧换新有效缓解内需压力+出口持续放量，2024H2景气 回升，预计2025年政策持续乘用车销量继续同比增长。客车：2024 年前11月出口和内需均回升，2025年有望延续。重卡：2024年前 10 月内需承压同比下滑，2025年内需均值向上值得期待，出口和 天然气或持续景气。

自主崛起的新机会：自主品牌在2025年及以后有望在30万元以上 实现大突破。自主品牌在30万元以下表现强势：2021年-2024年 前9月份额持续提升，合资品牌绝对销量及所占份额持续下滑，2024 年前9月10万元以内和10-20万元自主品牌份额明显超越合资， 20-30 万元自主份额已经与合资接近。30万元以上市场，自主整体 仍有很大空间：其中30-40万元、40-50万元领域自主份额明显低 于合资，但有逼近趋势，50-60万元区间自主2024年前三季度份额 已经接近合资（预计主要是问界M9和理想mega等影响），60万 元以上自主几无渗透。展望2025年，考虑ABB渠道在2024年出 现部分收缩，我们预计2025年在30万元以上有优质产品供给的自 主存在较大机会。

电动化：预计2024/2025年新能源国内零售销量1085万/1450万 辆，同比+48.5/+34%，2025 年20-30万元，60万元以上爆款产品 带来相关机会。优质供给+插混表现亮眼，2024年预计全年销量 1,085 万辆。预计2025年新能源国内销量1,450万辆，增量超20 万辆的预计有比亚迪、吉利汽车、长安汽车、小鹏汽车、小米汽车， 增速超50%的预计有小米汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、 零跑汽车。整体而言20-30万元，以及60万元以上爆款产品有望带 来相关机会。

智能化：2024年无图城市NOA全面铺开，2025年“端到端”大 模型成为关键竞争点，且高阶智驾“平价化”。2024年各家车企快 速推进无图城市NOA，第一梯队的车企已完成全国无图城市NOA 开通，且各大企业纷纷投入端到端自动驾驶技术的研发，我们认为 智能化前半场是构建BEVTransformer及Occupancy的模块化感知 方案，后半场将随大模型训练迭代至“感知决策一体化”的端到端 算法，2025年是车企“端到端”技术决赛竞争关键时点，便宜好用可靠的“平价高阶智驾”有望助力相关公司在竞争中占得先机。

机器人：2024年样机不断迭代且参与者扩容，2025年特斯拉有望 实现量产0-1突破，底层技术同源的汽车零部件有望受益。2024年 一方面以特斯拉为代表的机器人先行玩家机器人样机产品不断迭 代，另一方面华为、小米、英伟达、长安、宁德时代等等多个玩家 加速人形机器人布局。展望2025年，特斯拉有望实现机器人0-1 量产突破，国内相关产业链有望明显受益。