民生健康研究报告：百年民生向健康，四新战略谱新章.pdf

民生健康研究报告：百年民生向健康，四新战略谱新章。百年民生历史承载，21金维他金字招牌持续闪亮，“四新战略”指明未来 方向。民生健康控股股东民生药业创建于1926年，是中国较早的四大西 药厂之一。公司主力产品21金维他多维元素片（21）于1985年研发上 市，主要原料由21种维生素和微量元素组成，用于预防和治疗因维生素 与矿物质缺乏所引起的各种疾病，近40年的品牌沉淀建立起了较强的品 牌美誉度，多维元素片（21）18-23年收入CAGR为11.5%，实现稳步增 长，23年收入占比为81.9%。2024年公司提出“四新战略”，围绕“新产 品、新业务、新模式、新项目”四新战略，优化业务布局，搭建21金维 他、普瑞宝（益生菌）、民生健康（治疗型OTC）、民生同春（大健康） 共4大核心业务板块，以期实现公司业务量和质的飞跃。24年12月，公 司已与中科嘉亿正式签署战略合作协议，在益生菌方向强强联合，提升公 司的研发实力与市场竞争力，持续拓展益生菌领域的业务。

OTC药物市场稳步增长且公司产品均属大赛道，保健食品景气度向上空间 广阔。1）从OTC市场来看，政策、人口等因素推动我国OTC药物市场规 模稳步增长。根据IQVIA艾昆纬统计，从药物作用的器官或系统分布来看 （ATC1），消化道和代谢类占比最高，占比17%，从药物的治疗角度 （ATC2）看，A11-维生素类药占比最高，占比6.6%，公司深耕的维生素类 OTC以及已获批的消化道和代谢类OTC药物均占有较大规模。2）从保健食 品市场来看，随着我国老龄化人口不断增加，居民健康意识逐渐增强，保 健食品需求日益旺盛，市场规模稳定增长。根据艾媒咨询数据，2024年中 国保健品行业市场规模达3554亿元，预计2027年有望达到4237亿元。

核心竞争力：品牌、产品、渠道共同构筑民生健康的护城河。1）“21金 维他”+“民生”品牌力显著：21金维他品牌历史将近40年，曾在2006 年冠名央视春晚，并连续多年登陆央视，积累了良好的品牌美誉度，“民 生”则为“中华老字号”，近百年的品牌积累，有望为公司旗下的治疗型 OTC产品带来有效背书，提升消费者的认可度。2）OTC产品门槛较高，产 品创新驱动：多维元素片OTC产品的竞争格局较优，呈现头部集中趋势； 治疗型OTC通过产品创新赢得市场，铝碳酸镁混悬液起效快、不易分层， 优于市场上的主流咀嚼片，酒石酸伐尼克兰片是《中国临床戒烟指南 （2015）》推荐的一线戒烟药物，市场上产品较少且未来空间广阔，存在 较大增长潜力。3）渠道多元化，线下扎根线上发力：基于民生药业及民 生健康几十年来在药店等线下渠道的扎根，公司在线下渠道与经销商的关 系稳固，经销商实力强覆盖网点广，线下成为公司业绩稳健增长的压舱 石。同时，公司积极布局线上销售渠道，主要在各电商平台开设自营旗舰 店，并针对社交渠道、第三终端等新渠道的发展，结合各自特点进行产品 适配和渠道定制新品的开发。