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特宝生物研究报告：乙肝临床治愈前景广阔，派格宾先发优势持续放量。干扰素提升乙肝临床治愈率，渗透率有巨大提升空间。我国慢性乙肝患者基 数大，慢性乙肝的早期干预治疗对减少肝癌新发具有重要意义。目前乙肝治 疗的一线药物为核苷（酸）类似物NAs以及干扰素，大量临床研究数据表明 NAs经治患者序贯或联用长效干扰素可提升临床治愈率。2023年国家卫健 委开展乙肝临床治愈门诊建设，干扰素治疗渗透率有巨大提升空间。

派格宾首款国产长效干扰素，短期集采影响有限。公司的派格宾为首款获批 乙肝适应症的国产长效干扰素，2016年获批上市。相较于进口产品，派格 宾具有半衰期长、药物稳定性好、抗病毒活性高、免疫原性低等优势，上市 后持续快速放量。2023年派格宾中标江西29省联盟干扰素专项采购，但基 于价格降幅温和以及干扰素渗透率巨大提升空间，预计短期集采对派格宾终 端销售影响有限。

在研管线陆续步入收获期，产品矩阵持续丰富。公司基于Y型PEG修饰技 术布局多款长效蛋白药物，陆续步入收获期：1）长效升白针珮金2023年获 批上市并纳入医保，授权复星医药独家推广，强强联合推动产品放量；2） 长效生长激素上市申请已获受理，有望成为国产第二家获批上市，长效市场 有待持续扩容；3）长效人促红素已完成2期临床，CKD患者基数大、贫血 发生率高。