传媒与互联网行业2025年年度投资策略：左手文化出海，右手AI+，成就传媒2025牛市.pdf

传媒与互联网行业2025年年度投资策略：左手文化出海，右手AI+，成就传媒2025牛市。卷首语：步入2023、2024年，我们可以明显感受到传媒互联网行业正在进入 两种新变革，其一是国家鼓励文化出海后，企业们纷纷带着自己的优质作品走 出国内面向海外，比如游戏科学的《黑神话：悟空》、泡泡玛特的潮玩、点点 互动的《无尽冬日》、米哈游的《原神》以及各种类型的短剧，未来，依托中 华五千年的文化底蕴以及优质企业的创造能力，我们将会有更多出海作品；其 二是AI技术进步带来的应用变革，广告、电商、游戏、影视、教育、企业服务 等细分领域均出现了新产品，参照2013-2015互联网+的大行情，我们认为将 会诞生新一批AI+相关应用公司。站在当下，传媒互联网整体估值并不高，且 机构持仓较低，截止三季度末传媒机构持仓比例仅0.91%，坚定看好2025传 媒牛市！

文化出海大方向下传媒行业受益范围广。短剧出海：下载及内购收入增长迅 速，爆款短剧驱动增长：【中文在线】作为出海短剧先锋，参股Crazy Maple Studio；游戏：出海企稳重回高景气度，出海游戏收入企稳回升，中国手游海 外市占率提高，《黑神话：悟空》引领行业突围；IP：国内IP授权产品市场 规模超千亿，国产IP超越海外占据主流，中国IP授权市场保持高速增长。

借鉴互联网+浪潮：细分领域AI应用突围正当时。我们认为AI应用发展正处 于落地为王这一阶段，大量公司积极推出AI+产品。大模型维度有昆仑万维、 三六零等，AI+金融领域有同花顺，AI+医疗领域有朗玛信息，AI+跨境电商有 焦点科技等。我们认为，理论上，在细分领域率先推出AI+产品的公司有望取 得先发优势，核心就是寻找能够快速推出AI+产品的细分龙头，或像游戏、出 版行业这类整体受益于AI赋能红利的行业。现如今，字节对AI的全产业链布 局引发市场极高关注度，随着豆包成为国内用户规模最大的C端AI应用，预 计未来各细分领域也将会有更多的AI创新应用进入市场，大浪淘沙后，将有 更多相关公司随着新一轮的AI浪潮脱颖而出。

AI应用：重视多模态能力拓展，多领域应用落地迅速，有望赋能内容创作。 AI大模型领域正经历着前所未有的快速发展与创新浪潮，特别是在多模态处 理、数学推理等关键领域取得了显著进展。海外AI应用：大模型多方向创新 迭代，推动多领域应用落地迅速；国内AI应用：AI+文本、图片、音乐、视 频应用等细分领域应用逐步上线，有望赋能内容创作。

AI细分领域产品陆续落地。AI+搜索：AI赋能传统搜索引擎，开创全新搜索 范式，孕育三大类AI搜索引擎产品，原生AI搜索引擎不断涌现；AI+游戏： 从探索单一工具到多模态大模型应用落地，AI赋能研运充分降本增效，【巨 人网络】、【完美世界】等上市公司积极拥抱AI浪潮；AI+电商：实现技术 向价值的模块化转化及赋能，【值得买】、淘天等上市公司深耕电商全链条； AI+影视&IP:文生视频的时代呼啸而来，突破创造力边界，文生视频AI技术的突破将驱动影视行业革新；AI+营销：AI优化广告投放，打造营销增量新范 式，AppLovin率先落地AI+营销的商业逻辑，国内相关公司积极布局全球化， AI+出海双轮驱动营销声量高企；AI+潮玩：AI+玩具+IP，AI端侧落地新赛道 ，AI+潮玩初露锋芒，带动IP经济全产业链。上市公司争当“先驱者”，积 极布局AI+潮玩。【奥飞娱乐】：积极探索“IP+AI”的融合创新，发布多款 全新智能产品，于2024年5月推出了初代AI产品——“喜羊羊超能铃铛娃 娃”，以及全新升级的“喜羊羊”系列AI产品；【汤姆猫】：在研多种类AI+ 潮玩产品，第一代汤姆猫AI机器人产品将面世；AI+出版&教育：AI 重塑传 统出版流程，降本增效提升出版新质生产力，【中信出版】AI 数智出版平台 赋能业务全流程；AI+教育应用场景逐步打开，迎多重利好或进入发展窗口期， 【豆神教育】提供一站式AI智能语言学习服务，未来或有潜力对标多邻国。