金融工程2025年度投资策略：主动Alpha下行，探索Smart Beta新蓝海.pdf

金融工程2025年度投资策略：主动Alpha下行，探索Smart Beta新蓝海。

A 股金融周期上行，企业盈利端仍待改善

截至 2024 年 12 月 13 日，宏观环境的 Logit 预测值自 9 月末反弹以来已回升至历 史中枢水平。当下企业盈利水平仍处于低位震荡的阶段。宽基指数的结构风险方 面，主要宽基指数的结构风险均在 0.65 附近，处于相对较高位置。12 月 12 日以 来，基于股指期货基差构建的衍生品择时模型显示出多头信号逐渐减弱。

期权 VIX 特征：有望走出降波后的慢牛行情

今年 9 月以来，由于政策影响，50ETF 期权隐含波动率达到了 2015 年以来的高点， 随后在国庆假期后逐渐回落。表明市场情绪趋稳，风险溢价降低，股市可能进入一 个缓慢而持续的长期牛市。

ETF 规模扩张，机构投资占比显著提升

我国 ETF 近年蓬勃发展，2024 年 4 月新“国九条”助力其进一步扩张。机构投资 者在 ETF 持有人中的占比今年以来显著提升。

新兴行业净利润增速中枢下移，主流因子拥挤度大幅提升

新兴行业当下净利润增速中枢呈下移态势，整体战略新兴产业增速从 2023 年约 10%降至 0%附近，伴随着主流因子拥挤度大幅上升，引起投资收益下滑、风险攀升、 市场波动加剧。

主动权益与指数增强类基金 alpha 出现衰减

2024 年，主动权益和指数增强类基金的 Alpha 出现衰减。主动权益基金的 Alpha 从 9 月至 10 月下降至约 10%，而指数增强基金在 9 月 24 日市场反弹后从约 13%降 至约 2%。衰减原因包括市场环境的频繁风格切换、宏观经济影响、投资策略和模 型的局限性，以及市场有效性提升和资金流动对申赎的影响。

风格因子库：主流&特色风格因子

我们结合市场特性和前沿量化模型，融合了 BarraCNE6 风格因子库，创新构建了 一系列特色风格因子，以提升投资价值与稳定性。

投资组合工具包：归因模型与组合优化器

归因模型:系统化拆解投资组合的收益和风险来源，分析各类因子的贡献，揭示投 资组合风险暴露情况，为投资决策提供数据支持，实现有效的收益与风险监控。 组合优化器：基于均值方差模型，在约束条件下寻找最优权重配置，以收益与风 险平衡为核心，结合多种约束条件，提供高效的资产配置方案。

增强策略：红利增强、质量低波动量、微盘动量增强

中证红利指数增强：通过组合优化器对个股权重进行二次优化，叠加事件驱动潜 伏高股息策略，2014 年 2 月以来，年化收益率 22.58%，年化超额 8.76%。 质量低波动量：按市值筛选构建动量股票池，并结合长、短期反转因子，构建质量 低波动量策略，2011 年以来，年化收益率 14.20%，年化超额 12.64%。 微盘动量增强：选取小市值股票构建微盘股池，利用换手率、波动等因子形成微 盘动量增强策略，2011 年以来，年化收益率 38.33%，年化超额 9.59%。