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公牛集团研究报告：民用电工版图广阔，新能源业务进而有为。民用电工版图广阔，新能源业务进而有为。公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商。公司早期专注于以转换 器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，此后 凭借产品研发、渠道覆盖、品牌营销以及供应链等综合优势逐步拓展 业务领域，目前已形成电连接（转换器+数码配件等）、智能电工照明 （墙壁开关+LED 照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能业务+ 新能源充电桩等）三大业务板块，积极成为国际民用电工行业领导 者。2016-2023年，公司营业收入由53.66亿元增长至156.95亿元， CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元增长到38.70亿元，CA GR为13.48%。2024年前三季度，公司实现营业收入126.03亿元， 同比增长8.58%；实现归母净利润32.63亿元，同比增长16.00%，业 绩持续稳健增长。

电连接：优势产品增营收，现金牛业务发展稳健

1）转换器：公牛转换器历经产品定位革新、渠道模式创新拓展、经销 商管理三个方向的发展创新，实现了轨道插座、Z世代系列插座等深 受用户喜爱的产品系列升级。2）数码配件：公牛数码坚持第三方精品 战略，基于对全场景用电需求的深入探索和市场趋势的敏锐洞察，上 市了一系列创新产品。

智能电工照明：装饰零售渠道变革，智能生态或将破局

1）墙壁开关：2023年，公司推动装饰渠道变革，将墙壁开关插座、 LED 照明、生活电器、无主灯、智能门锁等电工照明产品下沉至县镇 市场，并启动了全品类旗舰店的建设布局，有力带动了全品类的发 展。2）LED照明：2014年，公司依托渠道和品牌优势开始进入 LED 照明领域，把握消费者的需求变化，不断扩充产品品类，从球泡、筒 灯逐步扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产品，销售收入实现 快速增长。3）智能无主灯：公司为满足消费者家庭前装阶段一站式购 买需求，从提供产品向提供更好更优的场景解决方案转型，以公牛和 沐光双品牌运作的方式推动无主灯业务的快速发展。

新能源：丰富创新产品线，承接中长期发展

1）新能源汽车充电业务：公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验， 不断完善新能源业务产品布局。充电枪和充电桩业务方面，公司根据 B端和C端不同的特性推出系列产品，实现固定充、多点快充、便携 充等多类续电场景使用。2）储能业务：储能业务方面，公司针对欧洲 以及国内市场，分别推出家庭储能和工商业储能产品。以工商业储能 为例，公司推出了125KW、230KWh液冷工商储能柜，能够极大满足 国内中小商业用户对新型能源的储用以及工业用电峰谷间调配需求。 从渠道端来看，面向C端市场，公司主动拓展新能源汽贸店、美容装 潢店等专业分销商。