网易云音乐研究报告：原创和社区打造差异化，会员数提升为当下重点.pdf

网易云音乐研究报告：原创和社区打造差异化，会员数提升为当下重点。公司在线音乐订阅+社交娱乐服务为主要营收来源，盈利能力持续提升。网易云音乐于2013年上线，截至24H1，公司第一大股东为网易，持股59.83%， 第二大股东为阿里巴巴集团，通过淘宝中国控股有限公司持股7%。商业模式： 公司营收主要由在线音乐服务收入及社交娱乐服务收入构成，24H1分别占比总 收入63%和37%，其中在线音乐服务中，音乐订阅收入占大头，占比总在线音 乐服务收入的84%，广告、数专等占比16%。财务情况：营收整体呈提升趋势， 毛利率提升趋势显著，由21Q1的-4%提升至24Q3的33%。2023年公司实现 了首个财年盈利，净利润7亿元，净利率9%；经调整净利润8亿元，经调整净 利率10%。24H1，公司盈利能力持续提升，净利润8亿元，净利率20%；经调 整净利润9亿元，经调整净利率22%。

中国在线音乐行业进入后版权时代，目前形成“一超一强”格局。产业链上下游：中国在线音乐平台的上游版权供应商数量多且市场集中度低，海外版权供 应商集中度较高，下游为音乐订阅用户。从全球竞争格局来看，Spotify 体量最 大，但同时近几年受到Apple music、Amazon、YouTube等竞争。根据Business of Apps，2023 年，Spotify 为全球最大的流媒体音乐平台，在全球范围内市占 率大概32.1%，排第二的为Apple music，市占率达到15%，排第三的为腾讯 音乐，市占率达到14.1%。从中国竞争格局来看，经历了从百家争鸣到大量整合 再到目前“一超一强”格局。整体来讲，海外付费用户分布相较于中国更平均， 海外在线音乐平台上游版权商相较于中国版权商集中度更高。

网易云音乐是中国最大的独立音乐人在线孵化器之一，平台社区属性强。原创+版权双管齐下不断扩充内容库，原创音乐生态为公司亮点之一。2021-2023 年，网易云平台注册独立音乐人数量持续上升，由2021年的40万人提升至2023 年的68.4 万人；独立音乐人上传曲目由2021年的190万首提升至2023年的 310 万首。横向对比来看，截至2023年底，网易云音乐平台注册的独立音乐人 接近68.4万人，上传约310万首音乐曲目。同期，TME吸引48万独立艺人， 上传超过 300 万首不同类型的歌曲。此外，网易云音乐平台用户呈现年轻化趋 势，00后用户占比高，平台社区属性强，音乐社区以标志性的乐评功能为中心， 不断优化产品、运营及算法，扩大平台上的评论价值。网易云音乐靠原创和自制 吸引新用户，靠社区做好用户留存。