交通运输行业2025年年度策略：财政政策发力关注顺周期内需，贸易风险增加关注全球供应链重塑.pdf

交通运输行业2025年年度策略：财政政策发力关注顺周期内需，贸易风险增加关注全球供应链重塑。我们通过自上而下的分析框架总结出两条投资主线。宏观层面，明年国内或将是财政 政策发力之年，同时，24 年年底特朗普胜选，我们认为未来出口或出现分化，中美贸 易摩擦风险增加，对美出口或将有所承压，全球供应链或迎来重塑，我国对东南亚、 非洲和拉美等地区出口或增加。基于以上分析，我们首先推荐的是与顺周期内需相关 的快递、危化品物流、内贸集运等板块。其次我们也建议关注“一带一路”等非洲及拉 美地区出海投资机会以及具有一定防御属性的公路铁路港口板块。

内需顺周期：国内财政政策发力货币政策宽松，关注顺周期内需相关的快递、危 化品物流、内贸集运等板块投资机会。12 月中央召开的关于 2025 年的经济工作 会议明确提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这预示着明年 宏观政策或将明显发力稳经济，会议提到要大力提振消费，扩大内需，因此我们 认为明年内需顺周期或是围绕全年的投资主线之一。对于快递行业，我们认为当 前快递行业在小件化趋势下单价有所下降，但明年国内快递业务量或仍保持一定 增长，快递仍然是交运行业中与顺周期内需紧密相关的板块。而危化品物流板块， 首先是化学品船运力供给增速缓慢，根据交通运输部数据，2012-2023 年运力 CAGR 为 3.42%，老旧船占比较大，此次当前化工下游产业链价格和库存指标处 于低位，看好未来政策发力促内需带动化工产业链景气度回升。内贸集运方面， 今年三季度外贸集运景气度传导部分内贸船调往外贸，内贸集运运价四季度触底 回升，看好明年内需恢复带来的运价弹性。

公路铁路港口: 贸易风险增加叠加长端利率下行，中长期仍具备配置价值。从基 本面看，公路客运货运流量保持平稳增长，运价稳定现金流较好。铁路方面，今 年货运量呈现前低后高，年底铁路货运保持高位运行，客运则继续回暖向好，铁 路整体经营稳健抗风险能力较强。港口方面，累计货物吞吐量持续保持增长，集 装箱外贸吞吐量增速较快。根据国家统计局数据，截至 2024 年 10 月，全国主要 港口累计货物吞吐量达到 145.06 亿吨，同比+3.4%；全国主要港口累计外贸货物 吞吐量达到 45.06 亿吨，同比+7.4%；全国主要港口集装箱累计集装箱吞吐量达到 2.76 亿 TEU，同比+7.6%。港口今年货物吞吐量持续保持增长，同时，外贸和集 装箱吞吐量的增速相对较快，港口企业的基本面稳中向好。我们认为稳定持续的 现金流为公路铁路以及港口企业的分红提供支撑，而长端利率下行叠加贸易风险 增加的情况下这几类企业投资价值上升。

全球供应链重塑：特朗普当选后对美贸易风险增加，关注“一带一路”地区出海投 资机会。根据海关总署数据，2024 年前 11 个月，中国与东盟各国贸易额达到 6.30 万亿元，东盟各国占中国进出口贸易总额比重从 2023 年 15.6%提升到 2024 年前 11 个月的 15.8%，整体呈现逐年提升的态势，2023 年东盟各国占中国对“一带一 路”沿线国家贸易额的 33%。2023 年中国向非洲国家出口额有所上升，近五年中 国向拉美地区进出口额占比整体呈上升趋势，从商品结构看，中国从非洲、拉美 主要进口矿石、燃料和金属，对非洲、拉美主要出口电气设备、机器和车辆。我 们认为在全球供应链重塑的情况下国内工程设备出海有望带动外贸需求，同时建 议把握矿产资源跨境物流投资机遇。