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CGM行业深度报告：青萍之末风乍起，CGM赛道大有可为。CGMS优势显著，市场前景广阔。1）需求端：糖尿病患者基数大，老龄化 程度进一步加剧；2）临床端：CGM实时血糖监测优势明显，临床价值突出；3） 应用端：和胰岛素泵及GLP类药物联用扩大CGM想象空间；4）支付端：欧美 持续扩大糖尿病患者覆盖范围，推动其诊疗量持续上升。综上所述，CGM 行业 正处于蓬勃发展期，我们测算得到全球2030年市场规模将触及364亿美金。

欧美市场高度繁荣，为CGM厂家必争之地。从市场规模来看，欧美区域基 于较高的糖尿病患者基数以及完善的商保支付体系，2023 年其市场容量约占全 球的70%，国内厂商纷纷布局欧美市场，FDA和CE的准入标准不一，核心在于 产品检测性能如MARD值能否满足对应市场的要求，其次在于销售渠道的建立。

CGM核心技术壁垒高筑，专利竞争风起云涌。CGM 可分为硬件和软件两 部分，其中传感器直接影响组织中葡萄糖浓度检测灵敏度与准确性，是CGM技 术的核心，而软件的算法校准技术则需要通过大量的临床数据进行不断迭代提 升。全球范围内针对这两者的专利竞争风起云涌，从数量上来看，德康在2000 2022 年间共取得CGM相关专利938项，而雅培则为304项。整体来看，各个 公司间CGM专利交叉互相渗透，诉讼繁多但尚无定论，可通过结构性的改良或 者技术路径选择的差异化来尽可能避免专利纷争。

他山之石：德康医疗：全球CGM行业先行者，二十年技术积淀后方羽化成蝶。公司自12 年上市以来，市值实现12年70倍的跨越，主要归结于三大因 素：1）产品端：持续更新迭代，引领全球CGM技术发展；2）注册端：积极推 动产品在全球主要市场的准入；3）营销端：拓展全球化销售体系。2006-2023 年，公司营业收入从217万美金增至36.22亿美金，17年间CAGR高达55%。

国内血糖监测厂商纷纷入局CGM，行业处于蓬勃增长期。1）三诺生物：全 球首家采用三代技术路径并获批的CGM厂商，公司目前已拥有完整的慢病检测 产品群，初具全球化营销网络体系；2）微泰医疗：兼具CGM和胰岛素泵，扬帆 待起航；3）鱼跃医疗：收购凯立特，进军血糖监测赛道。