比亚迪研究报告：科技焕新，成长起舞.pdf

比亚迪研究报告：科技焕新，成长起舞。复盘2024，比亚迪销量份额增长显著，新能源汽车龙头成长如约而至。回顾2024年，比亚迪全年有望实现410-420万辆的销量目标，市占率从年初 （2024w1）10.2%提升至(2024w42)的18.28%，实现了单年市占率提升8个 百分点的历史跨越。复盘比亚迪内需、出海、高端化三大成长动能，我们认 为2024年主要增长点来自于DM5.0为代表的新车周期带来的内需成功表 现，秦L，宋L等DM5.0重磅混动车型投放带来明确的市场影响力，技术周 期驱动内需成长的逻辑验证明确，后续出海、高端化逻辑有望接力演绎。

展望2025，比亚迪新车周期持续，有望重点发力20万以上中高端市场。在 20万元以内市场，比亚迪携宋、元、汉、秦、以及海洋旗舰系列众多爆款 车型密集铺设细分价格带，后续焕新周期有望引领技术领先优势。我们测算 0-20万/20-40万/40万以上价格带自主品牌替代空间为382/390/118万台， 预计2025年在自主品牌渗透率持续提高，20万以上市场合资潜在市场空间 约500万辆，成为比亚迪重点发力方向。腾势、仰望、方程豹多款全新车型 问世，汉L，唐L等重磅车型发布值得期待。

科技驱动焕新周期发力，高阶智驾下沉+E4.0纯电赋能有望打造2025年最 优成长。智能驾驶方面，2024年1月的比亚迪梦想日上，公司明确提出智 能化战略，多团队持续竞速研发成效卓著。2025年，比亚迪计划将高阶智 能驾驶（NOA功能）全面下放至10万元级车型，加速占据车企智能化竞争 制高点。纯电架构方面，预计2025年发布E4.0超级纯电平台，重磅新车 后续实现陆续换代上车，实现油电同速的超级补能效率，打造纯电技术高 地。科技驱动产品高端化有望深化公司下一阶段竞争领先优势，释放强劲销 量利润增长动能。

单车价格中枢驱动毛利率拐点向上，利润剪刀差释放竞争核心动能。销量维度：伴随E4.0/智能驾驶技术发布与新车周期带来的催化，我们预计2025 年比亚迪销量有望冲刺550-650万台销量目标。后续在补贴政策、新品定 义，国产替代趋势加速上行的驱动下，有望持续超预期表现。ASP维度：多 款新车发布有望驱动品牌与均价中枢上行，单车均价在2024Q3呈现的拐点 上行趋势有望持续，其中，2024Q4比亚迪单车均价为13.66万元，我们预 计在2025年有望持续上行至15.10万元，为车型利润释放留存充足安全边 际。单车利润维度：伴随规模效应、供应链改善等因素，单车成本有望持续 改善，单车利润剪刀差有望持续扩大，我们预计在2025年比亚迪单车利润 有望逐季上行。