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生物柴油行业专题报告：SAF元年前夕的三点思考。面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料（SAF）作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF的替代有望带来可观市场需求。2025恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于SAF的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。

SAF的重要性几何?

减碳效果与重要性突出，成为航空减排最佳手段。SAF是二代烃基生物柴油(HVO) 生产过程中所伴生的凝点更低的烷烃液体燃料。与传统石油航煤相比，SAF 全生 命周期的二氧化碳排放量最高可降低 85%。考虑到全球碳减排任务依旧严峻，交 通领域是全球温室气体排放的第四大来源，而航空业又是仅次于陆路交通的第二大 交通领域排放源，但航空业并不像陆路交通可以通过电动或氢能源驱动体系进行直 接减排，因此具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优 势的SAF或是当前全球航空业减碳的最佳手段。据IATA预测，2050年65%的航 空业净零排放贡献将来自SAF，有望为SAF打开庞大潜在市场空间。

SAF市场空间多大？

政策赋予需求加速增长，即将迎来两大需求拐点。SAF产业的政策驱动属性显著， 全球多国均在近几年密集发布了相关支持政策，我们认为未来SAF行业将经历以 下三大阶段：①元年开启——2025年欧盟强制加注：欧盟由此前推荐加注SAF转 向强制加注的大规模应用，首次掺混比例将为2%，假设2025年欧盟航空燃料消 费量能够恢复至2019年疫情前的6854万吨，则当年欧盟SAF消费量有望达137 万吨，根据IEA测算，届时全球消费量则有望达到208-415万吨；②加速阶段— —2027 年 CORSIA全面强制推广：2027年将进入国际航空业碳抵消与削减机制 （CORSIA）第二正式阶段，届时ICAO所有成员国（包括中国、美国、英国、法 国、俄罗斯等193个国家）将强制承担其碳抵消责任，预计2027年将是全球SAF 强制应用从地域性转向全球性的重要加速拐点，全球SAF消费量有望达338-854 万吨。③终局阶段——2050 消费量或可近 3.6亿吨：更远期看，据IATA预计， 2050 年 SAF 消费量将需要达到 3.58 亿吨以满足净零排放要求，按当前约 2101 美元/吨的SAF价格计，对应潜在SAF市场空间为7520亿美元。因此，当前正处 于SAF产业趋势起点，未来全球SAF需求与市场规模预计将实现迅速攀升。