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计算机行业2025年年度策略：AI知时节，润物细无声。

计算机行业中期发展背景：人工智能、国际形势、中国经济三大核心变量

中期维度，计算机行业的投资将主要受人工智能、国际环境、中国经济三大核心变量影响。①人工智能：2025年AI产业仍将处于长增长周期的起点，新的机会将不断涌现，其中，OpenAI、Gemini、豆包等大模型或将加速迭代，AI有望将在应用侧遍地开花，AI应用在2C、2B的商业价值有望并行兑现。②国际环境：中美博弈是科技投资的核心变量，2019年以来，中美贸易摩擦持续加剧，导致国内科技产业的投资策略发生显著的变化。在特朗普2.0时代，美国对华在高科技领域的制裁、限制或将持续。③中国经济：2024年9月，我国推出一揽子经济政策极大的提振了市场信心，2024年12月召开的中央政治局会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”

计算机行业2024年的三个关键词：基本面企稳、主题与价值共振、持仓低位

2022-2024年前三季度，计算机行业营收连续三年处于同比个位数增长，显著低于2021年17%的同比增速。行业净利润也受营收影响，持续处于近年的较低水平。展望2025年，我们认为在国家货币财政政策刺激、数字经济产业持续发展、云大物智等技术驱动等背景下，行业营收有望进入企稳或回升阶段。同时，2024年，行业控费提效仍在持续，部分企业甚至已经连续三年人员下降，人员调整一般会导致公司当年补偿费用增加，但次年公司费用会有所减少。我们认为，当前看行业人员控制已经进入后半程，2025年费用端或将进入控费提效的收获期，行业净利润有望加速释放。2024年行业复盘看：2024年计算机行业指数四个季度跌宕起伏、主题纷繁，一季度主要反应了低空经济和AI算力的主题机会，二、三季度行业持续调整，市场信心不足，三季度末至四季度，行业进入了华为鸿蒙、机器人、金融科技、国产算力、低空经济、AI应用、量子计算等多主题快速切换的上涨行情阶段，计算机行业的资金持续活跃、主题纷繁，我们认为2025年计算机行业主线或将更加清晰。截至2024Q3，公募机构重仓持股中，计算机行业持股比例为2.4%，环比下降0.1pct，同比下降2.7pct，对比2023Q1的高点7%水平看，行业持仓仍处于较低水平。

2025年计算机行业投资策略：自主可控、国企改革、新质生产力

基于前文的分析，我们看好2025年计算机行业的投资机会，并着重看好自主可控、国企改革、新质生产力三条主线。（1）自主可控：2025年的自主可控对比五年前或将发生从基础软硬件到人工智能大模型、从2+8+N行业信创到全国全行业国产替代、国产基础软硬件水平显著提升三个变化。得益于我国持续多年的信创产业推进，目前OS、CPU、数据库等环节的产品能力已显著提升，未来战略或将更加聚焦人工智能高科技的自主可控，国产大模型、国产GPU、国产AI应用将迎来新的发展机遇。同时，互联网、半导体、通信、汽车等四大行业协会陆续发文表示“美国芯片不再安全、不再可靠”或将给国产软硬件打开新的商业化市场。我们看好2025年AI产业链上下游自主可控的投资机会。（2）国企改革：国企改革是国家战略落地的关键举措，央国企同时担任了国家安全、科技发展“主力军”的重任，2025年的国企改革或将进一步深化，市值管理、KPI优化、并购重组等或将是新阶段改革的主要工具，2024年9月“并购六条”的推出显著促进了上市公司并购重组的活动，我们认为，2025年并购重组、科技央国企改革仍将是重要主线，或将显著打开央国企科技平台的想象空间。