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时创能源研究报告：光伏耗材龙头拓展设备&电池片&组件产品，致力于研发推广原创技术【勘误版】。光伏耗材起家，拓展设备&电池片&组件产品。公司成立之初主要从事 制绒辅助品等光伏耗材，2016年以来相继延伸推出体缺陷钝化设备、链 式退火设备，2020年推出边皮料切割的半片TOPCon 电池，2024年针 对组件又推出了叠栅这一降本增效的新技术。2019-2023年公司营收由 3.45亿元增长至17.31亿元，CAGR达50%，归母净利润则由1.06亿元 增长至1.77亿元，2024年Q1-Q3受电池片业务影响，公司业绩承压， 营收4.57亿元，同比-66%；归母净利润-5.13亿元。

光伏耗材：布局清洗、制绒、抛光三大湿法辅助品，居龙头地位。不同电池技术对湿法辅助品的需求量存在差异，TOPCon工序流程多、耗材 用量大，HJT 暂不涉及刻蚀故耗材用量少，PERC、TOPCon、HJT和XBC 的耗材总需求量分别为15/22/7/15万升/GW，我们预计到2026年光伏 湿法添加剂有望近25亿元。时创为耗材龙头，2021年制绒、抛光、清 洗辅助品的市占率分别为68%、32%和100%。

光伏设备：助力电池片效率提升，公司为细分领域领先龙头。公司光伏 设备主要为体缺陷钝化设备、链式退火设备、链式吸杂设备，能够助力 电池片效率提升。时创为细分领域龙头，2021 年公司链式退火设备市 场占有率 81%、体缺陷钝化设备市场占有率 64%，我们预计2026年全 行业钝化/退火/吸杂设备新增市场空间0.3/7.4/4.9亿元。

边皮料电池：差异化布局，行业首推“边皮料”半片生产技术。公司以 硅棒切方过程中产生的边皮料为原材料，经过截断、开方、磨倒后形成 截面为常规电池一半尺寸的硅块，解决了行业内缺乏经济高效边皮料利 用技术的工艺难点，降低了常规整片电池切割为半片电池过程中的效率 损失。但当前受硅料价格下跌影响，边皮料尚不具备明显经济性。我们 测算硅料价格30元/公斤的情况下，TOPCon（130微米）“边皮料”硅 片成本约0.15元/W，高于外购硅片成本0.13元/W。

叠栅：省银提效的平台型技术，三角导电丝有望受益。叠栅能够节省 TOPCon70%银耗（节约4-5分）、提升组件功率25-30W，为降本增效的 新技术。时创提供三角导电丝，能够设计更优的形状和表面材料，使得 三角导电丝的反光率显著提升，从而提高组件功率，同时还能低温焊接 减少隐裂风险。2024年时创与通威、晶盛合作，时创在材料配方领域具 备丰富经验，有望充分受益叠栅产业化。