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传媒互联网行业2025年度投资策略：关注内容周期、垂类增长、AI应用三条主线。影视、游戏等行业迎来新品周期。影视板块25年预计较多系列片续集定档， 春节档已经定档《哪吒2》、《封神2》、《熊出没11》、《 唐人街探案4》等，25年 待定档系列片续集包括《蛟龙行动》等。游戏行业25年较多游戏公司迎来新品 周期，包括 SLG 等品类。建议关注迎来新品周期的内容公司，影视关注横店影 视、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐、阿里影业、上海电影、百纳千成、中国儒 意、幸福蓝海、博纳影业等，游戏关注巨人网络、恺英网络、神州泰岳等。

IP+、短剧等细分行业持续增长。一方面随着二次元人群的泛化，IP的认知 持续深化，以IP为核心的谷子经济产业迎来快速增长期；另一方面，短剧等受益 于新内容、新渠道的内容形式也在持续增长。国内关注以红果为核心的免费短剧， 出海短剧市场仍在快速增长。随着IP市场不断成熟，以IP为核心的产业链有望 取得持续突破，建议关注IP内容方及相关衍生品方。比如上海电影、中文在线、 奥飞娱乐、华立科技、阅文集团、哔哩哔哩、卡游、布鲁可等。

模型聚焦推理环节，应用场景成为下一阶段投入方向。随着Scaling Law边 际收益下降，以模型为底座的应用场景成为下一阶段更优的投入方向。一方面 Killer APP 需要基于足够的模型能力，好的模型本身也是应用；另一方面，底层 模型在研发过程中，技术靠前的厂商也会阶段性开源自身模型，完善开发者生态， 从而打造上层应用生态。大模型性能的提升主要方向是神经网络架构、训练方法、 数据量、算力等维度，在模型架构不变的情况下，Scaling Law（大模型训练时， 数据、参数、计算资源越多，训练的模型能力和效果越好）是提升模型性能的主 要范式。随着主流大模型参数超十万亿，模型端投入竞争或趋于收敛。下一个阶 段更聚焦于“推理“环节，以模型为底座的应用场景或成为更优的投入方向。

关注AI应用在端侧和各内容行业的落地。营销方面，Applovin、汇量科技 等AI 营销公司业绩表现亮眼；影视方面，国产视频模型仍在持续迭代，豆包、 Kimi、智谱等国产模型效果排名靠前。我们认为AI模型及应用在加速落地，而 硬件有望加速该趋势的演进。随着推理、算力成本优化，营销、影视、游戏等内 容行业同 AI 应用的结合进一步加强，实现降本增效，从而打开收入空间。硬件 端除了AI手机、电脑等成熟的硬件形态外，AI玩具、AI眼镜等端侧也在持续推 进，进一步打开AI模型及应用的空间。建议关注同AI内容结合紧密及同端侧合 作紧密的公司，汇量科技、易点天下、值得买、焦点科技、昆仑万维、奥飞娱乐、 星辉娱乐、实丰文化、广博股份、盛天网络、上海电影等。