A股2025年度投资策略展望：政策、增量资金和产业趋势的交响乐.pdf

上传者：5****
时间：2024/12/24
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A股2025年度投资策略展望：政策、增量资金和产业趋势的交响乐。展望 2025 年在政策力度进一步加大，经济走向温和复苏，流动性保持宽松的背景下有望继续保持上行趋势。在资产荒背景下，由于赚钱效应逐渐积累，居民通过 ETF 等工具进入资本市场的规模有望进一步延续；政策加持、AI+大产业趋势带来诸多结构性的行业和产业机会。风格方面，当前经济环境和增量资金结构背景下，关注以 300 质量和科创 50 为代表的质量龙头和科技科创龙头，行业层面，关注科技创新、扩大内需、供给侧改革三条线索，重点关注电子、传媒、国防军工、家电、机械设备等行业。

A 股在未来两年出现大级别上行的概率较大。经济和资本市场运行中有一个相对隐性的 5 年周期规律，政策通常都会在会议召开前两年开始逐步发挥作用，其中一个显著的标志便是 M1 增速的明显回升，市场也会在关键时间节点上迎来重要拐点。9 月 26 日政治局会议以来，财政和货币政策力度开始明显加大，资本市场中也出台了“新国九条”，以及证券基金公司保险公司互换便利和增持回购专项再贷款。从当前形势看，M1 增速在 10 月触底回升，意味着经济政策周期和资本市场政策发力周期共振之下，五年周期律仍在发挥作用，A 股在未来两年出现类似 1999/2005/2009/2014/2019 开启的大级别上行趋势的概率进一步加大。

中高预期回报资产荒：存款有望向权益市场搬家。从历史上看，中国增量资金对于某一类型资产的投资行为可以划分为三个阶段：浅尝辄止、渐入佳境和如火如荼。今年 9 月下旬以来市场出现明显上行后，部分投资者持有的 ETF 开始扭亏为盈，进入浅尝辄止阶段。当前 10 年期国债收益率进入“1 时代”，理财产品及存款的预期回报率均在下降，中高预期回报率资产缺失。2025 年如果在政策和经济回暖的作用下股市赚钱效应持续改善，那么居民资金入市节奏有望进一步提升，投资者对于权益资产可能逐渐进入到渐入佳境以及如火如荼的状态。

AI+时代有望加速到来。AI+的崛起由生产要素的创新性配置，技术革命性突破，产业深度融合与转型而催生。人工智能作为新一轮科技革命的“领头羊”，将驱动以“AI+”为核心的全新演绎之路：国产 AI 算力的发展日新月异，崛起已是大势所趋，并空前催化产业链硬件革命；同时，算力的提升扩展 AI 的场景化应用面积，AI+应用迎来拐点。看好 AI 技术带来的颠覆式产业变革及应用侧在未来的表现，尽管无法避免产业链各环节受多方面扰动因素出现阶段性调整，但我们认为“AI+”经济中长期向好的大逻辑不变。

风格与行业选择：质量龙头加科创龙头的双龙头策略。从增量资金的角度来看，未来 2 年成长风格有望占优，而 ETF 作为主力增量资金时，风格偏大盘成长；阶段性的融资余额作为主力增量资金时，小盘成长中证 1000 相对占优；从经济环境的角度来讲，未来两年流动性有望保持相对充裕，随着政策和经济预期的变化，也会在大盘成长和小盘成长之间来回切换。在风格指数中优中选优，我们建议在经济预期稳定的环境下，重点关注 SIRR 最高的 300 质量；当前 AI+方兴未艾，宽基指数领域中，最受益的是科创 50。

流动性展望：ETF 渗透率有望加速提升。展望 2025 年，随着国内政策发力和经济基本面改善，市场风险偏好将继续回暖，资金供给端的规模有望较 2024 年继续改善，其中 ETF 在居民资产配置中的渗透率有望加速提升，ETF 有望贡献主力增量资金；外资有望回流，保险资金入市规模随着保费收入改善而扩大，融资资金随着市场风险偏好改善有望反复活跃。资金需求端在市场改善后整体有望回升，IPO、再融资、股东减持等或较 2024 年扩大。综合供需测算，2025 年 A 股资金或净流入 1.2 万亿元。