沃尔核材研究报告：基本盘业务稳固，高速通信线有望量价齐升.pdf

沃尔核材研究报告：基本盘业务稳固，高速通信线有望量价齐升。公司以热缩材料起家，深度布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。 在电缆行业，GB200 带动高速铜连接需求爆发，驱动公司业绩增长；在电子行 业，热缩材料高端需求爆发为国产替代带来机遇；在电力行业，电网投资加大 拉动电缆附件需求；在新能源行业，高压快充需求拉动大功率充电枪需求增长。 公司深度布局四大板块，有望充分受益各行业需求和机遇，实现业绩快速增长。

深耕国内热缩材料行业，布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。 公司以热缩材料业务起家，深度布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业 务板块，主要产品包括热缩管、电线电缆（高速通信线、汽车线、消费电子 线、工业线）、电缆附件、新能源产品等。公司不断加大市场开拓力度，持 续开发新产品、新客户，使得公司相关产品的营业收入均实现不同程度增长。 2019-2023 年，公司营业收入复合年均增长率为 9.5%。2024 Q3，公司实现 营业收入 48.20 亿元，同比增加 20.13%。2024 年 H1，公司电子产品实现 营业收入 12.03 亿元，同比增长 16.85%；电线电缆产品实现营业收入 7.67 亿元，同比增长38.27%；电力产品实现营业收入6.19亿元，同比增长17.76%； 新能源产品实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 25.83%。

AI 单节点计算规模扩张，单机柜内服务器数量增加激发铜缆连接需求。AI 使 得数据中心功耗大幅增加，数据中心降功耗重要性凸显。铜互连是 AI Scaleup 能力发展中性能和成本折中的选择，较PCB板能传输更长的距离有距离优势， 较光缆有功耗与成本优势。英伟达发布 GB200 芯片及 GB200 NVL72&NVL36 机柜，算力性能大幅提升，能耗成本大幅下降。架构变化使得单机柜内服务 器数量大幅增加，铜缆连接性价比凸显。GB200 采用铜缆方案，铜缆需求将 随 GB200 出货爆发。

国内产业结构升级，中高端热缩材料需求爆发。在热缩材料领域，国内厂商主 要集中于低端领域，海外厂商主要集中于中高端领域。随国内产业结构升级， 下一代高铁、城轨交通、汽车（无人驾驶、新能源）与核能等清洁能源电力 建设将拉动我国热缩材料行业进入新一轮高成长期。国内产业升级带来需求 的爆发，为国产厂商中高端领域布局带来新机遇。

受益于电网投资加大及新能源快速发展，电缆附件市场迎来景气周期。“十四 五”期间，国家电网计划投入电网投资 2.4 万亿元，南方电网建设将规划投 资约 6700 亿元，高于“十三五”期间全国电网的总投资。电缆附件市场需 求将在电力投资增长、智能电力系统建设等多因素的推动下得到持续提升。

新能源汽车行业快速成长，充电枪等相关产品市场需求也将持续释放。根据工 信部统计，今年上半年国内新能源汽车继续保持快速增长，产销量同比分别 增长 30.1%和 32%。随着新能源汽车保有量和充电设施的快速增加和技术的 不断升级，新能源汽车电子领域上游各类精密电子器件及组件（如汽车线束、 连接器等）行业将持续快速发展，充电枪等产品市场需求也将持续释放。