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安迪苏研究报告：全球领先的动物营养添加剂供应商。安迪苏是中国中化旗下专注于动物营养领域的创新性企业。安迪苏现是中国 中化旗下的成员公司，是一家具有80余年发展历史的全球化动物营养添加 剂龙头企业，目前安迪苏已向全球110多个国家超过4200名客户提供创新 动物营养添加剂解决方案。2024年以来，受益于蛋氨酸、维生素等饲料添加 剂价格回暖，安迪苏的盈利水平逐渐改善，2024年前三季度，安迪苏实现营 业收入113.76亿元，同比+18.32%；归母净利润10.03亿元，同比+3016.00%。

安迪苏是全球蛋氨酸行业领导者，是产品最齐全的生产商之一。安迪苏拥有 80余年蛋氨酸生产经营经验，现有液蛋产能59万吨/年，固蛋产能10万吨/ 年，产能规模仅次于赢创，在2012年至2023年期间，安迪苏蛋氨酸产品的 市场占有率从23%提升至28%。随着养殖业规模化、自动化持续推进，液蛋 需求增速高于固蛋，安迪苏是全球最早有能力生产液体蛋氨酸生产企业，也 是目前全球最大的液体蛋氨酸生产企业，全球产能占比达58%。安迪苏是全 球为数不多可同时生产液体和固体蛋氨酸的生产商，目前公司正在泉州新建 15万吨/年固蛋产能，完善在华蛋氨酸品种布局的同时有望进一步提升市占 率。展望未来，考虑到全球蛋氨酸需求仍有望保持5%-6%的较高增速，在全 球蛋氨酸产能扩张节奏放缓的背景下市场价格触底反弹后逐渐企稳，公司作 为全球领先的蛋氨酸供应商经营韧性有望持续凸显。

特种产品已成为安迪苏强有力的第二业务支柱。近年来安迪苏一直积极实施 “双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务 的发展。特种产品与安迪苏的功能性产品极具互补性，有助于安迪苏打造一 体化解决方案，最大限度的满足客户的采购需求。同时，安迪苏特种产品的 毛利率始终保持在40%以上，明显高于公司的功能性产品，已成为公司继蛋 氨酸等功能性产品外另一大利润增长点，帮助公司抵御功能性产品价格周期 性波动对公司生产经营的不利影响。