化工行业2025年度投资策略：站在新秩序的起点.pdf

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时间：2024/12/19
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化工行业2025年度投资策略：站在新秩序的起点。格局重塑：2016 年以来，我国化工行业通过供给侧改革、提升石化行业竞争力、推动高质量发展等产业政策，实现了快速的规范化、大型化、一体化，竞争力大幅提升。在龙头企业份额快速扩张的过程中，难免伴随着景气度下滑的副作用，这也恰好催动行业格局发生动态变化。而行业格局重塑之后，行业回报率有望提升到新平衡。过去一段时间的氟化工就演绎着类似逻辑，我们预计在 MDI、磷化工、甜味剂等行业也有望发生。

贸易壁垒：我国化工竞争力提升的第二个副作用就是日益频发的贸易保护限制。虽然海外对我国产品的反倾销会短期压制国内盈利能力，但却给有能力的企业提供了加速成长的机遇。2015 年欧美对我国轮胎行业征收双反税之后，我国轮胎头部企业成功出海就是最好的可比案例。参考轮胎行业的发展，我们认为聚酯瓶片与钛白粉也有望在重重贸易壁垒之下实现突破。

自主可控：近几年产业趋势性投资机会的背后都有重大国际事件在驱动。2018 年的中美贸易争端、2022 年的俄乌冲突使得我国对于供应链自主可控诉求的要求不断提升、范畴不断扩大。产业投资机会从科技与关键材料，拓展到了能源与大宗品。我们认为 2024 年的巴以危机，可能将使中东国家未来有较强的动机来丰富供应链的多样性。展望 2025 年，预计新疆、四川等西部地区还将是国内投资的结构性重点区域，而中东则将是全球资本开支的重点区域。更重要的是，国内企业在其中的订单份额还有望获得提升。由于我国西部和中东具备资源优势，天然就处于成本曲线左侧，因此项目业主、工程建设、关键设备供应商等都有望在产业趋势下受益。