三友医疗研究报告：骨科集采影响出清，超声骨刀业务蓬勃发展.pdf

三友医疗研究报告：骨科集采影响出清，超声骨刀业务蓬勃发展。板块集采影响逐渐出清，脊柱类新产品收入增幅显著。经过近3年时间的集采，目前骨科核心领域耗材集采均已落地，终端价格 较低，我们预计未来出现更大幅度降价的可能性较低，整体来看，骨科行业 集采风险基本出清，在脊柱和关节领域进口取代有望加速。公司骨科耗材主 要为脊柱产品，受集采影响，2023年开始收入和毛利率持续下降，2024年 有望成为公司骨科板块业绩底部。目前公司持续研发推出新品，囊袋、Adena 双头螺钉以及Zina II系列等的产品销售表现优异，脊柱业务的宽度和深度 不断强化，为公司研发疗法创新、探索技术革新以及未来发展奠定良好基 础。

收购子公司水木天蓬少数股东权益，旗下超声骨刀产品全球领先

2024年8月公司发布公告拟收购旗下子公司水木天蓬剩余股份，交易完成 后公司将持有100%股权。水木天蓬是国内超声能量手术工具的领导者，在 超声手术器械领域已有十余年的研发及产业化经验，已经掌握超声骨动力 系统和超声止血刀系统等核心技术。相比于同类进口产品，多出可进行微创 手术功能的优点水。公司市占率国内领先，据比地招标网统计，2023年6 月至2024年5月期间，水木天蓬占有全国超声刀市场45.01%，位列全国 第一。2024H1，水木天蓬实现主营业收入4488.78万元，同比增长21.45%， 其中，耗材收入3364.80万元，同比增长60.40%，占收入的比重超过一半 以上。预计随着公司设备的逐步铺开，耗材收入有望继续保持快速增长。

收购法国骨科上市公司，加速推进产品国际化

2023年，三友医疗收购了法国骨科上市公司 Implanet，开始加速推进国际 化业务进程。本次收购有望推动Implanet公司核心产品在国际市场和国内 市场的销售，为公司带来一定业绩增量，同时，公司在国际高端骨科市场将 拥有一个具有研发能力和完备质量体系的合作伙伴，有助于公司向国际高 端市场输出自主研发的疗法创新技术和产品，并迅速进入欧美高端市场，公 司的国际化进程有望加速。