家电行业2025年度策略：内销政策催化复苏，出口稳健增长，全球份额提升.pdf

家电行业2025年度策略：内销政策催化复苏，出口稳健增长，全球份额提升。2024 年家电行业复盘：截至 12 月 16 日，白电、黑电和厨电上涨驱动家电 指数年初以来涨幅达 25.7%，相对沪深 300 指数超额明显。以旧换新政策带 动内需回暖，预计 25 年政策有望延续并拓展品类范围。24M1-11 出口额美 元计价双位数增长，景气较高，主要由于新兴市场需求较好、欧美补库、出 于对加征关税的担忧抢运、部分海外订单转移到中国等，量价趋势延续量增 价跌。此外，高股息红利属性驱动白电板块估值提升，积极的地产政策驱动 厨电板块估值提升。

白电：行业端，1）空调：24 年全球零售表现稳健，西欧、北美增长较快， 预计 25 年全球整体需求平稳，西欧、拉美需求或相对较好，土耳其、印度、 墨西哥增速较快；2）制冷设备：24 年全球需求平稳，需求较好国家为土耳 其、乌克兰，预计 25 年全球零售量稳中有增，拉美、中东非需求相对较好； 3）洗衣机：24 年全球零售量稳健增长，欧洲整体需求相对较好，预计 25 年 全球需求保持平稳，各区域零售量均稳健增长，土耳其、印度景气延续。公 司端，预计白电龙头公司全球零售量份额持续提升，持续布局海外产能。 1）美的集团：24 年空调北美、拉美、东欧零售量份额有所提升，制冷设备 全球、亚洲、拉美份额提升，洗衣机东欧、拉美份额有所提升，呈现加速东 南亚产能布局趋势；2）海尔智家：24 年空调全球、东欧、北美、中东非、 亚洲零售量份额提升，制冷设备东欧、北美份额提升，洗衣机全球、东欧、 中东非、北美份额提升，呈现加速东南亚、南亚产能布局趋势；3）格力电 器：24 年空调各区域零售量均实现增长，东欧、拉美、中东非、西欧份额 提升，越南、巴西空调产量占比有所提升；4）海信家电：24 年空调东欧、 中东非零售量份额提升，制冷设备全球、东欧、中东非、大洋洲、拉美份额 提升，洗衣机全球、东欧份额提升。

黑电：行业端，24 年电视全球零售量稳健增长，欧美需求相对较好，产品 结构持续升级，预计 25 年全球需求维持平稳，拉美、中东非等新兴市场或 为主要增量来源，产品结构升级趋势延续。公司端，1）海信视像：24 年各 区域电视零售量均实现增长，全球及各区域份额均提升；2）TCL 电子：24 年电视全球零售量稳健增长，全球、亚洲、大洋洲、拉美、北美、西欧份额 提升。

小家电：全球化获取市场份额，内需有望触底回升。得益于先进的家电制造 能力、规模化的产业链集群以及成本优势，中国拥有全球最大的小家电产 能，供应能力超 60%。国牌技术创新领先地位，工程师红利下研发成本低， 海外市占率有望稳步提升。内需方面，小家电受益于双十一电商国补政策， 双十一期间增幅较快，其中清洁电器拉动效果更为显著。目前京东平台受益 于自营模式因此多品类小家电补贴全国通用，展望 2025 年，天猫、抖音等 平台国补覆盖仍有扩展空间。随着政策的进一步落地和实施，预计小家电内 销景气有望触底回升。

厨电照明：地产后周期，具备较强的估值修复弹性。厨电属于地产后周期链 条。近年来，由于地产行业走势相对较弱，厨电市场承受了一定的压力。2024 年 4 月底，中共中央政治局会议强调要结合房地产市场供求关系的新变化， 提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。步入 12 月年底， 房企年尾推盘加速，新房成交环比有望实现较大幅度增长，同时税费优化新政 12 月初优化正式落地。展望 2025 年，地产系列政策积极推进后，地产 相关新增需求或持续改善，厨电作为地产后周期产品需求或加速恢复，且板 块估值具备较强的修复弹性。

电动两轮车：预计 25 年以旧换新驱动增长，供给侧出清市场份额集中。近 年来，电动自行车安全事故频发，4 月 12 日国务院常务会议部署开展电动 自行车安全隐患全链条整治工作，并于今年出台了多项政策。5 年前实施的 新国标也将重新开启修订工作。此外，市场监管总局决定对电动自行车用锂 离子蓄电池、电动自行车用充电器实施强制性产品认证（CCC 认证）管理。 今年以来行业政策持续变化导致经销商备货谨慎，行业出货量减少，收入端 短期有一定压力。未来，随着政策落地和消费需求的提升，新一轮渠道补库 存的开启利好头部企业，加速行业出清，市场集中度有望进一步提高。