2025年消费行业投资策略：全方位扩大内需，看好消费反弹.pdf

2025年消费行业投资策略：全方位扩大内需，看好消费反弹。消费具有财富效应，居民资产增值后对消费具有拉动作用。12月中央政治局会议、中央经济工作会议定调积极，突出“全方位扩大国内需求”、 “稳住楼市股市”，释放积极信号，对消费行业提振意义重大。

复盘近20年消费板块行情，消费牛市主要包括2009年、2015Q4至2017年、2019年至2021年上半年三轮：2009年受益于四万亿政策托市、地产 政策持续放松，叠加全国推广家电下乡，10大产业振兴规划等；2015Q4至2017年棚改货币化政策带动地产进入上行周期，地产产业链景气度回升； 3）2019年至2021H1在资金流动性宽松、消费行业业绩改善且估值水平偏低的背景下消费指数稳步上涨，疫后消费反转预期持续发酵。

总结来看，消费牛市行情特点是“财富效应”明显：1）大盘走弱，政策托市。带来消费行业普遍反弹，且长达1年或以上。当针对具体行业有产业 政策支持时该行业短期反弹力度更强；2）地产拉动，地产链及其他消费板块逐步反弹。在政策刺激中，房地产往往是重要的刺激抓手，稳定房市对 经济预期、基本面改善有重要意义；3）政策环境、资金面宽松催化行情。更加宽松的财政、货币政策及更高的资金流动性，有助于股市预期的改善， 消费板块略滞后于市场好转。

我们认为，当前政策定调“全方位扩大内需”对消费板块反弹意义重大，政策托底是前提、财政政策更加积极有为、货币政策更加稳健灵活，参考 前几轮消费牛市行情经验，当下需重视消费板块布局！

看好当下政策强调扩大内需可能带来的消费板块上行机会。12月中央经济工作会议提及“积极发展首发经济 、冰雪经济、银发经济”， 积极培育定 制消费 、体验消费、服务消费等新引擎，不断拓展消费新空间。基于政策指导方向以及国内消费嵌入的宏观增速、人口结构的变化背景，我们看好 以下消费细分方向：1）冰雪经济：冰雪产业迈向新发展阶段，顶层指引增长潜力大。包括冰雪旅游（关注长白山等）、冰雪运动（安踏体育、波司 登等）。2）IP经济：“谷子经济”崛起，带动新消费热潮。看好以“谷子经济”为代表的IP经济的发展潜力（名创优品、关注广博股份等）。3） 宠物经济：老龄化、少子化趋势下的黄金赛道。包括宠物食品（乖宝宠物等）、宠物医疗。4）银发经济：老龄化趋势之下，适老消费空间广阔。5） 悦己消费：“悦己”正重塑年轻一代消费观，注重情绪价值。以JELLYCAT毛绒玩具为代表。6）体验式消费：服务消费需求升维，关注“首发经 济”，注重内容+体验 。线下零售业态转型，体验式文旅的兴起。7）AI应用：科技赋能消费行业创新提效，电商、教育行业应用领先。