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海外家电轻工行业2025年策略：港股出海链流泪撒种，美股零售商顺势而上。港股出海链 2025 年迎接多重机遇，出口终端需求复苏+内需补贴持续：出口端，分析自 2023-2024 年以来的美股零售商业务数据，我们发现家电、轻工、工具、家居品类整体恢复度是最靠后的，这也和美国地产链以及利率有较强的相关性。在此基础上，我们认为2025 年美国地产链的消费复苏是大概率事件。内需侧，以旧换新带动中国内需消费改善，国补+部分地方政府补贴促进线上销售额快速增长：2024 年，中国政府对购买高能效家电产品给予最高 2000 元的补贴，这一政策预计将促进家电产品的更新换代，带动内需增长。

流泪撒种，出海正当时，不确定性仍存：分析上一轮特朗普政府的关税加征路径，我们发现关税政策实际落地需要一个过程，且实际落地的关税政策和竞选时的主张之间有折扣。就行业来看，2018 年加征关税的商品范围由高技术产品逐步扩散到普通消费品，家具、家电、美妆等轻工产品第三四轮才开始征税，征税晚，美国在这些行业对华依赖程度较高，实际税率较低且后续被关税豁免，对轻工产品的影响甚小。虽然美国计划对墨西哥、加拿大加征 20%-25%关税，但是目前谈判范围仅集中在汽车、钢铁、铝、农业产品、乳制品上，延续了 2016 年来特朗普政府对墨加关税的主张与范围。港股出海链公司。

美国零售商需求趋势逐渐好转，2025 年最大的机遇来自高价值商品及地产链消费的需求复苏：基于对美国零售终端动销侧的观察，我们认为整体趋势仍在逐渐好转，彭博一致预期 2025 年业绩增速普遍提升，过去几个季度的整体业绩也好于预期。分析原因发现，自2023-2024 年以来，基于自营业务占比增加、优化门店、折扣策略等积极因素，美股零售商公司业务整体表现好于彭博一致预期。分品类看，必需消费品持续2023年以来的强劲势头，低价值可选品的需求修复是2024 年的最大变化，而高价值大家电及 3C 需求修复处于左侧区间，这类商品整体恢复度是所有商品中最靠后的，这也和美国地产链以及利率有较强的相关性。在此基础上，我们认为 2025 年美国地产链及相关的消费复苏是大概率事件。

美国零售商业绩修复趋势持续，推荐沃尔玛、costco：沃尔玛有望受益于在美国的市场份额提升、食品类别和健康类别收入的快速增长、Marketplace（过去四个季度收入连续实现30%的同比增长）带动的电商渠道快速增长。Costco 持续强劲的性价比消费客流，会员费时隔7年的提升带动利润率增长。地产链零售商具备左侧布局机会，推荐家得宝：美国抵押贷款利率下降至 6%后，有望看到地产链需求回暖，家得宝和劳氏明年有望迎来基本面边际改善。