海外地产2025年度投资策略：政策持续宽松，供需结构优化.pdf

海外地产2025年度投资策略：政策持续宽松，供需结构优化。宽松的内部和外部环境：展望 2025 年房地产行业面临宽松的内部和外部 环境。1）国内在“止跌回稳”的政策导向下，从中央各部委到各省市，纷 纷出台行业放松政策，各种行业限制政策取消，房贷利率持续下行，促进 购房需求的释放，后续可继续关注政府收储以及持续降息；2）美国或将 进一步降息，有利于改善海外流动性以及海外公司的融资成本，尤其对于 中国香港本地开发商，对美国降息的敏感度更高。

行业供需结构优化：新房供应收缩，一方面由于民营地产公司财务受限， 优先“保交付”，很难形成新的供应；另外各地土地成交面积大幅减少， 新增供应也将继续减少；最后地方政府的土地或商品房收储也能改善供应 端库存情况。政策持续放松以及进一步降息将有效释放需求，行业的供需 结构得到优化。

内房股：龙头国企开发商融资通畅，融资成本持续下行；聚焦核心一、二 线城市补充土储，城市布局更聚焦，产品结构更契合当前需求；将直接受 益政策的放松，土拍限价的解除将更有利于产品溢价能力强的房企，利润 率有望改善，带动业绩修复和保障派息。1）推荐直接受益房屋成交量提 升以及市占率不断提升的房地产交易服务龙头平台贝壳；2）推荐财务安 全、土储优质、有业绩有派息的龙头公司华润置地、中国海外发展、绿城 中国、越秀地产和保利置业集团；3）建议关注民营房企的境外美元债及 境内人民币债券的重组带来的交易型机会。

物业管理：分红稳中有增，归母净利润稳健增长。1）在 2025 年促消费的 政策主线下，居民消费需求有望回暖，优质购物中心各项运营指标均有望 提升，推荐龙头商管公司华润万象生活；2）优质物管公司现金充裕，对 股东回报的重视程度均有提高。

中国香港本地股：稳定的股息收益。中国香港本地股绝对收益属性突出， 基于多元业务布局、可持续经营业务贡献稳健现金流、较低的财务杠杆以 及较高的派息比例，预计中国香港本地股公司 2025 年仍能保持稳定的股 息收益。随着美国进一步降息，中国香港本地公司的融资成本将有效改善， 股息收益的性价比提升。