通信行业2025年年度策略：AI变革新阶段.pdf

通信行业2025年年度策略：AI变革新阶段。AI 变革新阶段：展望 2025 年，我们判断 AI 变革正式进入新阶段：即应用开始大范围 铺开，推理的算力需求开始占据主导地位，训练的算力需求仍维持高增长态势。主要 原因：1、在硬件快速迭代、模型优化和竞争驱动下，token 成本下降迅速，4o 和 o1 模 型性能有望成拐点，应用爆发基础已夯实；2、o1 模型推动训练和推理 Scaling Laws， 新技术思路推动模型迭代持续，训练需求有望继续高增长，推理需求爆发有更强驱动 力。AI 在技术和应用上的进步驱动各国竞相开启 AI 战略竞争，国产化进程加速。我 们重点看好 AI 算力、AI 应用和通信半导体三大投资方向，运营商、设备商仍具备较 好配置价值。

AI 算力：推理需求爆发，国产替代加速。①光模块：OpenAI 发布的 o1 模型通过引入 思维链解决了数据墙问题，训练侧 Scaling Laws 继续奏效，并驱动推理侧进入 Scaling Laws 阶段，AI 算力高景气延续；机柜外降功耗诉求更强，CPO 通过减少电连接传输 距离降低功耗效果显著，但考虑到 CSP 客户对开放供应链的诉求和可插拔方案可行性 仍强，渗透或缓慢，且目前成熟方案光模块仍占据价值量主导地位，影响有限。②国 产算力：AI 战略竞争加剧，产业管制政策不断加码，算力自主可控需求迫切，国内算 力加速崛起，建议关注铜缆、连接器等行业。③液冷：芯片功耗提高带动液冷渗透率 大幅提升，国内外液冷龙头份额与盈利双升。

AI 应用：基础夯实有望迎爆发拐点。硬件成本（GB200 发布）、模型优化（轻量化、 线性化等算法革新）、大模型竞争（模型厂商开启降价潮）三要素驱动推理成本大幅下 降，同时模型性能持续提升，4o/o1 模型表现突出，AI 应用基础逐步夯实，智能化、 网联化渗透率加速；目前 AI 玩具打开 AI 陪伴及教育赛道已率先落地，Wi-Fi 作为短 距高速互连首选方式相关公司有望受益。

通信半导体：自主可控+内需修复驱动关键环节需求释放。受国际环境影响国内自主 可控需求迫切，同时国内算力需求逐步释放，光模块激光器芯片（CW 激光器）、交换 机核心交换芯片、半导体设备零部件以及物联网 IoT 芯片作为国产需求释放代表环节 有望受益。