光伏行业2025年年度投资策略：新技术降本增效永不止步，行业自律推动反转可期.pdf

光伏行业2025年年度投资策略：新技术降本增效永不止步，行业自律推动反转可期。晶硅电池新技术不断突破，降本增效永不止步。光伏技术迭代需建立在效率 优势的基础上，复盘前两轮技术迭代，新电池技术均有显著的效率提升，随 着时间的推移和研究的深入，效率优势不断扩大。目前 BC 及 HJT 相对于 同版型 TOPCon 单块组件，均有 20-30W 的功率提升，从转换效率上看已 具备技术迭代的条件。预计未来BC和HJT有望优势互补，共同对现有TOPCon 产能形成技术迭代，推动行业进一步降本增效，看好新技术迭代带来的投资机会。

行业自律或将终止恶性竞争，底部反转可期。2024年新兴市场表现超出预期， 未来将成为全球光伏需求增长重要推动力，预计未来全球光伏装机需求长期 增速将在10-15%。2024Q4以来，行业协会持续呼吁行业自律并定期发布公 允组件成本以防止行业“内卷式”恶性竞争；电池组件出口退税率在12月1 日正式下调，推升出口组件成本及价格；产业链价格有望逐渐底部抬升，单 位盈利预计将修复至合理水平。

高溢价市场供应链要求苛刻，产能出海顺应趋势。由于美国市场高门槛带来 的高溢价，即使海外生产成本往往高于国内，海外产能也能获得可观盈利。 11月29日，美国商务部披露反倾销税率初裁结果，越南作为东南亚四国中向 美国出口光伏电池组件最多的国家，不少企业反倾销税率超50%，东南亚供 应链输美难度加大。根据SEIA 12月更新数据显示，美国本土目前硅片、电 池产能分别为0GW、1GW，在建产能分别为3.3GW、12.8GW，扩张步伐慢 于组件，能够弥补相应产能缺口的企业有望获得超额盈利。