2025年交通运输行业投资策略报告：航空、快递有望受益于消费复苏，重视油运的供给制约.pdf

2025年交通运输行业投资策略报告：航空、快递有望受益于消费复苏，重视油运的供给制约。展望2025年，我们认为航空、快递有望受益于消费复苏。航空、快递，我们侧重于深入分析需求端驱动因素对行业的影响；油运，建议关注供给制约带来的行业变化。

快递：或将受益于消费行业增长。量：2024年快递行业包裹量保持较好增长，2024年1-10月快递行业包裹量实现1400.8亿 件，同比+22.3%。价：2024年行业虽有价格竞争，各家快递公司单票收入均有不同程度下滑。但大部分公司业绩增长良好。 快递需求展望：预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%。驱动因素：（1）低价电商，直播电商和小件化趋势 将持续贡献增量；（2）电商逆向物流和下沉市场发展将持续贡献增量；（3）2025年快递行业增长有望受益于政府出台的 消费提振政策。目前快递股处于低预期、低股价阶段，我们认为市场对于快递行业增长的潜力、价格竞争温和度以及少数 优质龙头对价格竞争的抗压能力存在低估。

油运：新船增长有望继续保持低位。供给端：（1）集装箱、LNG等船型抢占船台，油轮订单难以提升；（2）新造船性价 比较低，新签订单意愿不强 ；（3）油轮老龄化严重，老船加速拆解减少运力供给；（4）老旧船舶有望进入拆解高峰期。 需求端：长期来看，东油西运趋势之下，运距拉长将提升吨公里需求。原油和成品油均进入供求关系剪刀差时代。

航空：有望进入供求共振周期。供给端：（1）公司层面：2024年各航司飞机数保持低速增长；（2）行业层面：从历史纵 向比较维度来看，预计民航运输飞机数量首次出现为期7年的低供给增长。需求端：（1）2024年各航司航空旅客量保持较 好增长；（2）2024年1-10月，各航司整体客座率保持较高水平；（3）预计2025年，航空需求有望受益于逆周期政策的支 持。航空有望进入供求共振周期。