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海特生物研究报告：1类创新药埃普奈明血液瘤初步发力，中长期放量可期。核心逻辑：新纳入医保多发性骨髓瘤新药埃普奈明具备独特差 异化作用机制，联用其他机制MM治疗药物潜力大，未来市场放量 可期。多发性骨髓瘤(Multiple Myeloma)是血液系统第二大常见 的恶性肿瘤，当前MM的治疗主要以多种不同机制药物联合用药 为主流，而埃普奈明(CPT)作用机制不同于其他已上市MM治疗药 物，因此具备较大的联合治疗潜力；此外考虑到埃普奈明已纳入 国家医保目录，且部分MM治疗药物（硼替佐米、来那度胺、沙利 度胺、泊马度胺等）治疗费用较低，埃普奈明联用上述药物时对 于患者经济负担较轻，我们认为未来埃普奈明MM市场放量值得 期待。

多发性骨髓瘤治疗以联用方案为主，埃普奈明差异化作用机制 潜力大。目前多发性骨髓瘤治疗药物主要有蛋白酶体抑制剂、免 疫调节剂、化疗、CD38单抗、核输出蛋白抑制剂等，临床治疗时 多以联用方案为主；公司埃普奈明具备差异化作用机制，可结合 并激活肿瘤细胞表面的DR4/ DR5，通过外源性细胞凋亡途径触发 细胞内Caspase 级联反应，从而发挥抗肿瘤作用。根据《埃普奈 明治疗复发难治多发性骨髓瘤临床应用指导原则（2024年版）》， 埃普奈明拓展用药潜力较大，可以联用其他机制MM治疗药物或 者往一线、二线治疗拓展；目前多个联用治疗疗法已获CSCO指南推荐。

埃普奈明已纳入医保，部分MM治疗药物费用低，患者联用埃普 奈明时经济负担较轻。埃普奈明已纳入2024年国家医保目录，考 虑到现有部分MM治疗药物年治疗费用较低，预计患者联用埃普 奈明时经济负担较小。目前硼替佐米（预计年治疗费用1.6万）、 来那度胺（预计年治疗费用0.7万）、沙利度胺（预计年治疗费用 0.3万）、泊马度胺（预计年治疗费用4.8万）等MM治疗药物年 治疗费用较低，患者在使用埃普奈明的同时联用上述药物的经济 负担较轻，有利于埃普奈明销售放量。

国内多发性骨髓瘤药物市场规模庞大，埃普奈明销售峰值有望 达15亿元。根据米内网数据，2023年国内多发性骨髓瘤药物（包 括硼替佐米、伊沙佐米、卡非佐米、来那度胺、泊马度胺、达雷 妥尤单抗等）市场规模达45亿元，考虑到在来那度胺、硼替佐米 等重磅品种已被集采的背景下MM药物销售额仍保持如此规模，我们认为国内MM药物市场潜力巨大。考虑到埃普奈明在多发性 骨髓瘤领域广泛联用的治疗潜力，我们测算得其销售峰值有望达 15亿元。