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医药行业创新链专题研究：生命科学服务板块或周期见底。“创新链”渐趋明朗。不同于光伏、新能源、半导体等垂直产业链，医药行业多 以横向细分为主。但伴随着2018-2020年CXO公司密集上市；2020-2022年 Biotech、生命科学服务公司密集上市，医药内部的“垂直产业链”逐渐浮现。 创新链从上游提供仪器设备、试剂、耗材的生命科学服务到中游提供研发生产 外包的CXO到下游的创新药是一脉相承。“创新药 - CXO - 生命科学”垂直 型产业链渐趋明显。创新药对CXO的外包率不断提升，2023年达50%，而生 命科学服务的客户结构中，70-80%为医药工业端。从产业链条内部的需求占比 看，已呈现较高的相关比例。

生命科学服务板块发展复盘：

2020年前：多重因素共振，开启中国创新药崛起大时代，催生了生命科学服 务行业并造就了生命科学服务行业的快速发展。

2020-2022年中：新冠大脉冲，资金加速涌入生物医药领域，需求高景气，生 命科学服务板块跨越式发展，引发上市热潮，并带来供给的大幅增加。

2022年中以来：生命科学服务板块由热转冷进入景气下行阶段，生命科学服 务行业供需关系大转变，供需关系不匹配造成产业内卷，板块承压。

当前，生命科学服务板块或周期见底：

生命科学服务板块利润端向上弹性巨大：收入增速有望由负转正并趋势向上。 净利率提升空间巨大：1）当前净利率水平极低；2）当前板块内仍多为加杠杆 式经营，整体产能充裕，一旦收入重回增长区间进入投入回报期，毛利率较大 提升空间+三费率较大压缩空间，有望带来极大利润弹性。