2025年公募基金年度策略报告：增配权益，成长占优.pdf

2025年公募基金年度策略报告：增配权益，成长占优。2024 年基金市场回顾：A股、美股上涨，国内债市上涨，黄金持续上行。 国内 9 月以来权益市场回暖，海外风险资产占优。2024 年主动权益基金 业绩跑输沪深 300，价值风格基金表现相对较优。被动权益基金中，金融 地产、港股主题基金收益率居前。ETF 产品中被动权益、被动债券、QDII 产品资金净流入。LOF 产品中主动权益和被动权益产品均出现资金净流 出，QDII 产品资金净流入。基金发行总量较去年同期上涨 11.9%，发行 结构上，以被动产品为主，被动权益和被动债券产品发行规模大幅提升。

2025 年市场展望与基金配置：2024 年在偏弱的宏观环境下，权益交易机 会主要来自技术面，我们基于 7 个情绪指标构建的 A 股市场情绪指数显 示市场情绪显著回暖。综合基本面、动量、情绪指标的月度股债择时策略 2024 年权益平均仓位 47%，年化收益率 12.0%，月度胜率 72.7%，权益 资产贡献了较好正收益。9 月 24 日以来稳增长政策的强势发力增强了投 资者对经济企稳的预期，市场出现明显回暖，2025 年行情的延续性将会 更多的关注基本面因子变化，也即看稳增长政策能否带动信用周期上行。 货币宽松是信用扩张的起点，当前名义利率不断下行，但实际利率仍处于 历史较高位置，未来仍有下降空间；财政政策发力时信用因子一般企稳或 上行，目前来看财政政策发力意向明确，2025 年将成为财政大年。展望 2025 年，我们认为财政政策发力、配合货币政策的实施有望扭转信用周 期下行趋势，看好权益资产全年表现。2024 年我们基于市场因子、美债 实际利率、风格动量构建的成长价值风格轮动月度策略年化收益率 23.7%，相较风格等权策略超额收益率 8.7%。本轮价值占优周期已长达 3 年，当前成长风格处于底部回升阶段，市场交易热度中性，成长/价值具备 较强相对性价比。展望 2025 年，在成长风格相对业绩提升、美债利率延 续下行趋势、市场回暖等因素影响下，成长风格有望继续成为行情主线。 基金配置可以在均衡底层的基础上，适当增加成长风格的权益基金，债基 关注短久期基金。

成长风格基金的风格跟踪与特征分析：根据富达基金经理彼得林奇的分 类，按照公司基本面维度销售、盈利成长性的高低，成长型股票分为快速 增长型、稳定增长型、缓慢增长型三种。结合我国上市公司实际，构建了 成长型股票池。在基金筛选时，我们区分重点配置快速成长股的基金、均 衡配置快速成长股和稳定成长股的基金。对初筛后的基金，采用风格因子 线性回归拟合方法进行风格跟踪，今年以来成长风格基金增加质量风格配 置，减少价值潜力风格配置，均衡配置成长股的基金在红利风格的暴露有 所增加，在后续分析中剔除了近一年红利风格暴露较高的基金。然后，进 一步从持仓风格、行业配置、超额收益归因分解等角度对成长风格基金进 行深入的定量分析，并结合基金经理投资策略框架的定性分析。