轻工制造行业2025年年度策略：把握内需复苏顺周期，出口关注优质个股.pdf

上传者：y****
时间：2024/12/11
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轻工制造行业2025年年度策略：把握内需复苏顺周期，出口关注优质个股。内需方面，建议关注顺周期和国产替代两条主线。具体来看：（1）家居板块布局顺周期。地产止跌回稳，国补政策有望延续，加速助推行业集中度提升，考虑到国补政策对参与品牌的要求较高，预计各品类头部企业有望享受红利，获得市占率提升，同时因成品家居相比定制家居在更新换代上阻力更小，有望率先回暖。（2）消费板块关注国产替代、份额提升逻辑。在更加复杂多变的市场环境下，国产品牌由于更贴近前端市场，表现更为灵活，普遍优于外资品牌。（3）造纸板块把握内需回暖+浆价下行的顺周期机会。大宗纸和经济周期强相关。复盘历史，我们发现历轮纸价大幅上行的周期都有外界因素的催化，若无外界因素变化，纸价的上涨和下跌更多是季节性小周期的体现。我们判断，2025 年整体需求有望改善，纸价走势将仍以季节性周期为主，浆价短期内不会回归 2024 年的高位，建议关注小旺季的布局机会。具体到纸种景气度方面，结合供需情况，我们判断 2025 年全年文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸。

出口方面，弱行情下建议关注海外产能完善&地产链&高景气龙头三条主线。收入端，美国步入降息周期，宽松的利率环境下消费者信心持续恢复，叠加补库阶段短期内仍将持续，有望拉动家居用品&日常消费品的需求；利润端，关税 2.0 预计短期内不会完全落地，情绪端的负面影响或被放大。