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巴西专题报告：雷亚尔汇率全解，风劲扬帆，汇稳行远。汇率是国际贸易和国际金融交易的关键影响因素。汇率政策及其波动直接影响跨境资金的 流动规模与方向，对跨国贸易投资、产业投资与金融投资都有着重要影响。中国和巴西同 为发展中大国和重要新兴市场国家，中国连续多年成为巴西最大贸易伙伴国和重要投资来 源国，巴西也是中国进出口贸易第二大顺差国。随着两国经贸合作不断深化，分析巴西汇 率制度有助于增进企业和投资者对巴西市场的了解，推动在经济金融领域创造更多的投资 机会。因此，本报告聚焦巴西汇率制度，为企业和投资者海外投资提供参考。

一、巴西汇率制度灵活度与市场化程度不断提升。巴西汇率制度经历了爬行钉住美元的汇 率制度、固定汇率制度、独立浮动汇率制度，到当前的浮动汇率制度，汇率灵活度与市场 化程度不断提升。当前，巴西实行浮动汇率制度，雷亚尔是巴西的法定货币，雷亚尔的汇 率由外汇市场的供需决定，巴西中央银行不干预市场确定汇率，仅在市场过度波动时提供 流动性和对冲，以维持外汇市场的正常运转。

二、雷亚尔汇率受市场供需影响波动性显著增强。

短期来看，汇率主要由市场供求关系决定。利率平价理论是短期汇率决定的核心理论之一， 汇率波动主要由两国之间的利率差异引起。此外，短期汇率还受到地缘政治风险、股债投 资收益、市场情绪等因素的影响。中期来看，国际贸易、通货膨胀率、国内政治稳定性等 是重要影响因素。长期来看，购买力平价理论是长期汇率决定的重要理论，长期汇率主要 取决于经济基本面。

三、美元作为全球主要结算货币，对雷亚尔和人民币汇率具有重要影响。

美元是影响雷亚 尔和人民币汇率的关键外部因素，在其中充当间接定价桥梁。相较于人民币，雷亚尔对美 元的波动性更大。近年来，中国与巴西之间加强了本币结算合作，有助于减轻了美元的中 介作用。然而，美元在两国贸易和金融体系中的重要性短期内难以被完全取代，当前人民 币与雷亚尔的汇率变化仍更多通过美元传导。

四、高度关注雷亚尔汇率变动对外资实际投资收益的影响 

对于贸易投资，为减少汇率的不确定对中巴企业贸易合作的风险，中国企业可以通过金融 工具对冲汇率风险，也可以在中巴贸易中使用本币结算减少美元依赖。对于产业投资，中 国企业可以通过金融工具与本币筹资策略的结合，更加灵活地管理雷亚尔汇率波动对产业 投资的影响。对于金融投资，不断深化中巴两国金融市场合作，为投资者提供更多样、更 便捷的跨境投资机会。

五、外部环境边际改善、内部改革持续推进，雷亚尔汇率中长期有望企稳回升

国际方面，大宗商品价格持续维持相对高位，美联储开启降息周期，地缘政治风险频繁。 巴西国内方面，各项改革持续推进，长期锚定 3%通胀目标改善市场的中长期通胀预期， 较大规模外汇储备为央行货币政策提供有效支撑，以及卢拉当选为新一届政府带来国内政 治稳定性提升，尽管雷亚尔汇率在短期内还存在波动贬值，但是在中长期内将有望企稳回 升。在短期，需要高度关注美联储货币政策的影响。在中期，需要关注巴西国内通胀水平， 以及大宗商品价格对贸易的影响。在长期，需要密切关注巴西国内经济基本面的动态变化。