2025年锂行业策略：锂价伏渊，行情破晓在望.pdf

2025年锂行业策略：锂价伏渊，行情破晓在望。库存与预期博弈，供需平衡对价格“失效”。2024 年第一季度，部 分矿山减产公告叠加需求端乐观预期，推动锂价在 3 月开始触底反 弹。第二季度，在上半年下游开工依旧较旺的背景下，4-5 月锂价 在偏高位徘徊；6 月开始，伴随部分海外补贴政策退坡、关税调升， 叠加宏观商品市场整体情绪偏悲观，以及碳酸锂产量与进口量上升， 锂价加速向下。第三季度初，碳酸锂价格仍未见显著回暖，7-8 月 持续下探，至 9 月初触及 7 万元/吨的低点，这主要系市场整体供应 宽松，同时累库高压阻碍了终端需求向锂盐端的传导，供需平衡在 逐月高企的库存水平下逐步“失效”，难以对价格形成较强支撑；9 月，随着市场回暖程度增强，库存水平环比改善，锂价逐步回暖。 第四季度，下游整体呈现“淡季不淡”，在乐观的需求预期下锂价 偏强势；我们认为，虽然旺季需求延续为市场提供了短期支撑，但 在年关渐近的“走弱预期”下，供需平衡或难继续维持乐观态势。

入局者与坚守者源源不断，出清路径或较曲折。受到锂项目建设的 时间滞后性，整体上游锂产能扩张滞后于锂价上升，目前仍有大量 项目投扩产等待落地；与此同时，主流锂资源商 CAPEX 仍处高位， 且多有通过将本控费手段降低成本，坚守度过行业寒冬，力拓等矿 企通过收购入局，国内部分上市矿企也正在加码布局锂产能建设。 上游的乐观与坚守或也将导致本轮的实际产能出清过程可能较为艰 难曲折，而非一蹴而就。

中性预期下，2025 年锂价预计在 7-9 万元间波动。我们认为，市场 需求预期的变化在很大程度上引导了市场价格走势；同时，锂价也 是影响锂供给释放的一个关键变量。我们预计：悲观预期下，锂需 求同比增速 15%-20%，锂价在 6-8 万元间波动，对应供给量 137-140 万吨 LCE；中性预期下，锂需求同比增速在 20%左右，锂价在 7-9 万元间波动，对应供给量 141-145 万吨 LCE；乐观预期下，锂需求 同比增速 25%-30%，锂价在 8-12 万元间波动，对应供给量 150-156 万吨 LCE。