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2025年金融科技展望：三个方向七个维度。数字人民币：扎实推进，多重因素催化数字人民币乘势而上。 国内实践：政策加码，助力金融强国战略。数字人民币为建设强大的货币、强 大的中央银行的重要抓手之一，党的二十届三中全会做出关于“稳妥推进数字 人民币研发和应用”的决策部署，2024 年 10 月央行数字货币研究所所长穆长 春发文再次强调数字人民币重要性，并对数字人民币未来发展重点做出展望， 我国对数字人民币的探索步履不停。 国际经验：蓬勃发展，新兴经济体及发展中经济体整体领先。截至 2024 年 9 月，134 个国家或地区（占全球 GDP 的 98%）正在探索 CBDC，但进程不一： 正式运营的国家或地区 3 个，处于试点阶段的 44 个，处于研发及理论研究阶 段的 59 个。总体来看，新兴经济体和发展中国家央行数字货币开发领先于大 型经济体和发达国家。（1）已正式运营 CBDC 的三个国家：欠发达经济体为 主，推广 CBDC 的目的共性强，旨在提高金融包容性，但普及进程低于预期。 （2）试点或研发 CBDC 的国家或地区：审慎推进，步伐不一。美国为例，对 CBDC 整体持谨慎论证的态度，尤其 11 月特朗普胜选美国总统后，表示对加 密货币呈支持态度，对 CBDC 持否定态度，预计美国 CBDC 发展将有所减缓。 国内 2024 年新变化：落地提速，未来可期。数字人民币的金融本质：定位于 M0，采取中心化管理、双层运营模式。我国数字人民币项目已启动十年、试 点四年，截至 2024 年 7 月试点地区累计交易金额 7.3 万亿元，较此前已大有 进展。2024 年，随硬钱包正式发布、智能合约各类应用场景落地及数字货币 桥进入新的发展阶段，预计数字人民币将在提高法定货币地位和货币政策有效 性、助力普惠金融、加强金融风险管理、促进人民币国际化进程等多个关键领 域发挥正面作用。外部环境方面，预计特朗普上任后将支持加密货币发展，我 国 CBDC 发展必要性进一步提升。

供应链金融：守得云开见月明 。供应链金融：小微企业融资难、融资贵难题的更优解。（1）供应链金融政策土 壤优渥：供应链金融帮助中小企业解决融资难、融资贵问题，是服务实体经济、 金融供给侧改革的重要抓手。（2）市场前景：据灼识咨询，预计 2028 年第三 方供应链金融市场交易额达到 5.6 万亿元，未来五年复合增速达 30%。（3）市 场结构：应收账款的供应链金融模式仍占据主导地位，供应链金融科技企业主 要通过 ABS 及电子债权凭证两种模式参与应收账款融资。ABS 回暖动能主要 看地产政策验证情况，电子债权凭证融资方式作为连接资金端与中小企业的一 种通道，可渗透至各个环节，市场潜力较大。 我们对供应链金融行业发展的三点思考：（1）降息影响：利率下行或导致客户 对于费率更加敏感，但相较于融资成本，供应链金融科技千级手续费率较低， 预计降息对行业的负面影响有限；而随 LPR 下调等利好政策出台，预计企业 信贷需求扩张将刺激供应链金融活动更加旺盛。（2）边际变化及前瞻性指标： 政策推动实体经济复苏，产业链上下游融资需求有望激活，叠加存量业务风险 有望缓释和化解，预计将推动行业景气度回升。前瞻性指标：社融增速、PMI、 ABS 审核发行等。（3）竞争格局：市场处于从降费到提质的阶段，行业格局初 步形成。供应链金融科技领军企业的核心禀赋包括强大的客户拓展能力、为核 心企业提供系统部署、技术服务能力及资金方对接能力等。