研究报告：携手宏泰集团，打造“城市投行”新格局.pdf

天风证券研究报告：携手宏泰集团，打造“城市投行”新格局。背靠湖北省增资扩股，与宏泰集团开启融合发展新篇章。天风证券成立于2000 年，总部设于湖北省武汉市，是湖北省属骨干金融企业，是湖北唯一省属证券 公司。2023年2月，湖北宏泰集团成为公司控股股东。截至2024H1，湖北宏 泰集团与其一致行动人武汉国投合计持有天风证券23.6%股份，湖北宏泰集团 的实控人湖北省财政厅，进而成为天风证券的实控人。

业绩逐步改善，ROE或有望迎来拐点。历年来，ROE呈下降趋势且低于行业 平均水平。拆分ROE，可以发现，ROE低于行业均值的主要原因是净利润率 与行业差距较大，但杠杆与行业差距较小。截至2024H1，杠杆倍数为3.75倍， 仅低于行业水平0.27倍。

稳步推进财富管理业务转型。经纪业务承压下滑，有望弯道超车。2021~2023 年，经纪业务收入小幅下降至9.3亿元，但市占率小幅提升至0.93%。客户资 金规模与两融业务规模分别降至61.1与40.8亿元。优化网点布局，持续提质 增效。截至2023年末，公司营业部为82家，同比减少4.65%，总交易额小幅 下降，同比减少3.40%。

投行业务实力强劲，深入推进“城市投行”战略。2014年~2024H1投行收入 市占率总体趋势上升，截至2024H1，市占率升至2.28%。天风证券自宏泰集 团控股以来，积极整合各方资源，聚焦湖北全省布局，以产业研究为介入口， 以股、债投资为驱动，探索“服务湖北省城市经济建设的投研、投资、投行共 同赋能”，推进“城市投行”工程落地。

持续提升主动管理能力。2023年，天风资产管理规模小幅回升，受托资产管 理规模为1172.40亿元，同比增长8.07%。同年，受历史股东债务违约影响， 资管业务收入受到波及，大幅下降至5.29亿，同比下降46.9%。随着债务违约 影响逐渐消退与湖北宏泰集团接管天风证券后加快风险化解清收，资管业务收 入有望改善。

研究能力卓越，发挥“发动机”作用。在2023年度新财富评选中，天风研究 在新财富本土最佳研究团队、最具影响力研究机构、最佳销售服务团队三大奖 项评选中全部进入前5名，已经连续7年荣获“本土最佳研究团队”前5名。 最佳分析师评选共有18个团队入围，其中15个团队位列前5名。

历史复盘：公司PB位于近六年67%分位水平。2020~2023年行业PB估值下 行，2024年，行业平均PB低至1.21X。自2021年起，公司平均PB低于行业 平均PB。PE估值高于行业平均，存在较大成长空间。除2022年外，公司PE 均高于行业PE，且差值较大，差值最大为119.5。