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欧陆通研究报告：国产AI服务器电源龙头，充分受益国产化产业浪潮。开关电源优质企业，紧抓行业机遇多维度布局业务。公司是我国优质的开关电源 企业，2024 年前三季度实现营收 26.64 亿元，同比增长 28.95%；实现归母净 利润 1.57 亿元，同比增长 264.94%；实现归母扣非净利润 1.42 亿元，同比增 长 133.94%。公司 2024H1 电源适配器和服务器电源业务营收占比分别为 48% 和 31%，产品结构向高毛利产品演进。公司产品通过多国多项认证。

高功率数据中心电源产品营收增长亮眼，终端客户包括国内头部互联网企业和头 部服务器厂商，积极把握 AI 浪潮下产业发展机遇。24H1 公司数据中心电源业务 营收 4.95 亿元，同比增长 77.16%，其中，高功率数据中心电源业务营收 2.09 亿元，同比增长 464.12%，占数据中心电源业务整体收入的比例为 42.21%。该 业务 24H1 毛利率为 26.24%，同比增长 6.50pct，主要系高功率服务器电源产 品出货占比提升，高端产品出货的持续增长成为公司发展的强劲来源。公司客户 包括浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内头部客户，终端客户 包括国内头部互联网企业，持续受益于 AI 浪潮下服务器的旺盛需求。产能方面， 公司可转债募投项目中规划投入 2.59 亿元建设数据中心电源生产线，该募投项 目预计在第四年达产，达产后预估测算数据中心电源收入为 9.7 亿元。

全瓦数布局电源适配器，满足精细化客户需求。公司全面覆盖 3 瓦-400 瓦电源 适配器产品。随着公司产品结构中中高端产品的占比逐渐增加，GaN 等高附加 价值原材料的应用，叠加产品线不断拓宽，电源适配器业务有望实现量价齐升， 营收进一步增长。

股权激励计划彰显管理层信心。公司发布股权激励计划并设置考核目标。公司以 2021-2023 的三年平均值为基数，2024 年考核目标为营收增长率触发值和目标 值为分别为 28%和 35%（34.75-36.65 亿元），净利润增长率触发值和目标值 分别为 48%和 60%（1.96-2.12 亿元），2025 年考核目标为营收增长率触发值 和目标值分别为 52%和 65%（41.27-44.80 亿元），净利润增长率触发值和目 标值分别为 104%和 130%（2.70-3.04 亿元），充分彰显对未来发展的信心。