2025年年度宏观投资策略报告：晦朔交迭，曦光可期.pdf

2025年年度宏观投资策略报告：晦朔交迭，曦光可期。 总结：宏观政策调控进入新阶段，经济动能仍处换挡期。 2025 年为十四五收官之年，经济增长依然是重要目标，预期 经济增长目标仍将设定在 5%左右。财政、货币政策保持宽 松，政策将根据经济表现进行动态校准，应对经济短期调整 压力的同时，持续推进中长期经济转型。2025 年供需矛盾问 题有待进一步缓解，海外面临一定不确定性，基建制造业支 撑持续，地产拖累边际减弱。

财政仍有较大举债空间和赤字提升空间，兼顾稳增长与防风 险。2025 年预期财政政策保持宽松，政策思路上由防风险转 向防风险、促发展并进。赤字率或适度突破 3%的红线，抬升 至 3.5%及以上。特别国债发行规模预期加大，专项债额度有 所增长、范围扩张。中央政府将为加杠杆的主力，地方杠杆 率保持平稳。2025 年财政支出预期重点投向几大方向：1） 加大力度支持地方化解债务风险，推动缓解地方财政压力、 改善民生。2）特别国债为银行注资，防范金融机构风险，助 力服务实体经济。3）着力化解地产风险，推动房地产市场止 跌回稳。4）保民生、促消费，加大对重点群体的保障力度。 

货币政策保持积极，配合财政协同发力。央行持续推动货币 政策框架改革、工具创新，未来政策工具箱依然充足。降成 本主线仍将持续，未来仍有降准降息空间，经济开门红和美 联储降息的窗口下，一季度为重要关注时间点，买断式逆回 购和国债买卖将成为流动性调节重要手段，流动性保持合理 充裕。结构性货币政策持续发力，“五大篇章”相关工作仍是 重点，对于地产、民营企业的定向扶持也是方向之一。政策 推动宽信用落地，信贷供应保持充裕，融资需求改善有待观 察。社融、M2 预期温和抬升，M1 口径调整，有望重回正增。 人民币汇率升值空间有限。

产业政策重点扶持战略新兴行业，资本市场政策利好持续。 财政、货币、产业、资本市场政策取向上保持一致性，多部 门协同发力。产业政策提前布局未来产业，完善数字化产业 体系的融合，注重产业链供应链安全和自主可控,防止行业 “内卷式”恶性竞争，推进新一轮供给侧改革。金融体系改 革围绕“国九条”展开，强监管趋势持续。资本市场将突出 支持发展新质生产力，提升上市公司投资价值，推进并购重 组，央行创新结构工具给资本市场带来增量资金支持。

工业生产有望延续旺盛，部分行业产能利用率有待修复。 生 产依然是经济的重要拉动项。制造业更加聚焦结构升级，高 技术行业增长优势预期延续。但海外需求和生产标准提升给生产带来一定约束。部分新兴产业的快速发展改变了传统的 供需格局，行业供需的结构性问题也相对严重。2025 年预期 将推动新一轮的供给侧结构优化，有助于长期供需格局的改 善。工业企业利润预期缓步改善，修复弹性仍受制约。