汽车行业2025年度投资策略报告：智能化平权元年，全球化更进一步.pdf

汽车行业2025年度投资策略报告：智能化平权元年，全球化更进一步。整车超额收益明显，自动驾驶催化下估值抬升。自年初至2024年12月2日，申万汽车板块涨幅+17.93%，跑赢沪深300指数2.9pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+31.78%/+54.78%/+6.72%/-13.05%，在自动驾驶领域密集事件以及多款爆款新车催化下，整车板块超额收益明显。

乘用车&零部件：把握智能化&全球化双主线。  主线把握一：智能化竞争下半场，从智能普及到Robotaxi到人形机器人。智能驾驶层面，车位到车位级智驾逐步落地，智驾体验上限拔高；平价/纯视觉方案逐步推出，龙头引领下中高阶智驾功能加速向下普及，智驾价格下限突破，2025年或成智驾平权元年，智能驾驶逐步从产业共识过渡为民众共识、社会共识，智驾或成为爆款必要条件。自动驾驶层面，Robotaxi试点有望进一步扩大，远期市场空间广阔，控/持股运营平台或配合研发制造Robotaxi营运车辆的车企以及域控、线控底盘等核心增量零部件供应商有望直接受益。人形机器人层面，第一梯队玩家产品已具备量产能力，优先关注有望率先量产的主机厂供应商。主线把握二：海外产能进入集中落地期，欧盟关税或反转体现汽车出海定力。2025年进入自主车企及零部件公司海外产能密集投产期，本地化生产有望享受当地政策优惠的同时，规避关税、运费等风险因素，打开销量&业绩增长空间。中国正接近就取消对华进口电动车加征关税达成解决方案，降低欧洲出海成本的同时体现政府对自主汽车产业链出海的强意愿、强态度和强措施。

商用车：内外需共振站上新一轮修复起点。 客车方面，内需端，地方政府加速化债，支出节奏或加快，新能源公交车销量有望直接受益；海外端，自主客车车企产品力、品牌力及经营能力增强，产品竞争力加持叠加海外产能疫情后缺口仍存，出口销量有望持续增长。 重卡方面，内需端，财政进入新一轮扩张周期，消费/地产等下游需求有望修复，拉动重卡内需，替换性需求旺盛助力内销增长；海外端，非俄市场销量稳步增长，自主产品性价比优势较强，出口量有望延续增长态势。