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生物柴油专题报告：SAF需求拐点将至，国内产能加速布局。生物柴油：全球范围内消费量高增，我国发展潜力大。全球生物柴油年消费快速增长，我国正逐步跟进领先国家步伐。近 年来，世界各国纷纷出台政策，加速推进能源转型，各国强制掺混政 策也成为了生物燃料行业发展主要驱动因素。2023年全球生物柴油 消费量达到6586万吨，2009-2023年全球生物柴油年复合增长率 10.34%。2023 年底，我国生物柴油总产量约220万吨，大部分出 口。截至2023年底，我国共有生物柴油总产能超过400万吨/年， 产能利用率不高，核心原因是我国生物柴油行业国内消费推广时间尚 短，除上海施行B5推广加注外，其余地区相关应用停留在试点示范 阶段。随着试点工作逐步展开，行业发展将处于加速状态。假设我国 交通运输领域柴油掺混生物柴油比例达到1%，对应生物柴油需求量 将达到148万吨，若按照B5标准添加（5%的生物柴油与95%的石 油柴油掺混而成），市场空间将达到1103万吨。

生物航煤：欧盟强制掺混实施在即，需求有望迎来爆发式增长

可持续航空燃料（SAF）产品优势显著，被视为“净零排放”关键 技术。SAF可实现二氧化碳减排55%至92%，而其他手段（如机型 优化）降碳幅度不超过30%，故其被全球航空业视为能否实现减排 突破的关键，预计将为2050 年目标贡献超60%的碳减排。根据欧 盟可再生航空燃料法规，2025年开始，所有在欧盟机场加注的航空 煤油必须包含2%的可持续航空燃料，2030年可持续航空燃料加注 量提高至6%，2050年提高至70%。这就意味着到2025年强制混 合2%的SAF将需要约100万吨SAF。到2035年占比20%将需要 1000 万吨SAF。到2050年，将需要每年约2550万吨SAF。我们 预测2025年开始SAF的需求量将形成爆发式增长。而从全球产能 来看，目前行业集中度尚高，产能以Neste为首，以百万吨级别需 求计算供需尚显紧张。

国内企业加快SAF产能布局，满足国外国内需求增长。我国可持续 航空燃料发展较晚，但经过多年的研发攻关已实现产品生产，多家企 业出口海外，现存及近期投产企业将充分受益海外的需求增长。同 时，国内相关试点加注工作推进。2022年中国民航局《“十四五” 民航绿色发展专项规划》明确力争到2025年SAF累计消费量达到5 万吨。2024年9月18日国家发展改革委、中国民航局举行可持续 航空燃料应用试点启动仪式，2024年9-12月，12个航班将正式加 注可持续航空燃料，2025年全年参与单位将逐步增加。截至目前， 中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科已获得中国民航局适航审定司 发布的生物航煤适航证书。预计相关政策落地后远期国内生物航煤每年需求量预计为200-250万吨（5%添加比例）。

废弃油脂：有望成为未来生物燃料主流原料

废弃油脂原料占比逐渐上升。从生物柴油的原料结构来看，最近十年 （2014-2023 年），菜籽油和棕榈油的比重有所下滑，而废弃油脂 的比重逐年上升。废弃油脂生产的生物柴油的减排参考值可达到 80%，具有明显的优势。根据RED III的规定，高等级生物燃料（指 采用农林业、工业、生活废弃物、藻类、废弃食用油等生产的生物燃 料）有阶段性的添加目标，同时还允许在计算可再生能源使用比例时 进行添加量的双倍计算。我们认为基于废弃油脂的环保优势以及其他 原料如棕榈油和豆油的相关土地利用变化风险，废弃油脂将成为未来 生物柴油和可持续再生燃料的主流原料。

国内废弃油脂资源丰富，原料优势明显。我国上游废弃油脂具有产量 大但来源分散、种类复杂，回收难度大的特点，每年产生的废弃油脂 可达500万吨以上。废弃油脂的收集和运输是产业链的重要环节。 在国内，主要依靠特许经营单位进行。2021年全球UCO总产量约 640 万吨，其中中国产量约186万吨，占比高达29%，为全球UCO 原料的核心供应国，相关产品主要出口欧盟。2024年11月，国家取 消废弃油脂产品出口退税，将有助于将废弃油脂资源存留国内进行深 加工利用，促进本国的生产一体化，从而使得我国生物柴油和可持续 航空燃料的国际竞争力加强。